跨年行情受多重因素影响，历史上呈现多样化走势。自2010年以来，跨年行情共现身6次，复盘分析显示：（1）6次行情中，有1次持续上行，2次呈现先上行（震荡）后震荡（上行）的态势，3次则呈现上行-震荡-上行的波动。（2）跨年行情的节奏深受政策和外部事件、流动性以及市场情绪的共同影响。首先，政策收紧或外部事件偏向负面，如防通胀、去杠杆、新冠疫情爆发、美债收益率大幅上行以及中美博弈等，都可能引发行情震荡。其次，流动性收紧，如美联储加息，同样可能使行情转为震荡。最后，市场情绪过热，如上证综指PE分位数超过69%的情况，也可能导致行情出现震荡。

不利因素或导致行情延迟至次年开启。（1）当政策和外部事件偏向负面时，如欧债危机和证监会加强杠杆收购监管，行情可能延迟至次年春季开启。（2）年末流动性偏紧，如央行接连提准提息、国内银行间拆借利率全面上涨以及美联储加息等，同样可能导致行情延迟至次年1月启动。

今年政策积极、外部风险有限、流动性宽松，跨年行情已启动。（1）年底可能出台更多积极政策，如扩大设备更新和地产放松政策，以及鼓励分红、国改和长期资金入市等资本市场政策。（2）年底外部风险相对较小，中美关系短期有改善迹象，中东和俄乌等地缘风险可能下降。（3）年底国内流动性可能进一步宽松，A股近期震荡已反映美元上涨导致的流动性偏紧预期，但国内流动性依然充裕。（4）当前A股情绪处于中性或偏低水平。

短期震荡偏强趋势延续，跨年行情继续。（1）政策效果显现，短期经济修复预期持续。（2）流动性短期可能进一步宽松，美联储降息节奏放缓对国内流动性宽松影响有限，国内可能适时降准，微观资金年底流入可能改善。（3）风险偏好短期可能边际改善，美元指数上涨和美股调整可能压制风险偏好，但国内政策对风险偏好有支撑。

短期建议关注科技成长和核心资产。（1）科技成长是跨年行情的主线，历年跨年行情中，高景气行业领涨，当前科技成长仍是主线，人工智能等科技行业产业趋势上行。（2）军工、通信和消费中的零食等短期情绪和估值相对偏低。（3）建议继续关注：政策和产业趋势向上的电子（消费电子、半导体）、计算机（自动驾驶）、通信（算力）、传媒（AI应用）、军工、机械（机器人）；可能受益于政策的食品、汽车、商贸零售、社服；基本面可能改善的电新、医药等。

风险提示：历史经验未来适用性存疑，政策变化超预期，经济修复不及预期。

（文章来源：华金证券）