上周，美股市场经历了剧烈的波动。美联储的鹰派降息策略导致三大股指在盘中出现了大幅跳水，市场恐慌情绪骤然升温，芝加哥期权交易所的恐慌指数（VIX）一度飙升超过70%。紧接着，美国政府停摆的传闻以及每季度末的“三巫日”带来的巨额交易，再次给市场带来了冲击。然而，最新的通胀数据发布后，市场对利率前景的担忧有所缓解。

随着圣诞假期的临近，年末的交易活动预计将逐渐减弱。而新一轮的利率定价博弈已经开始，这使得传统上的圣诞行情前景变得扑朔迷离。

美联储在上周的会议上采取了鹰派降息策略，为今年的所有会议画上了句号。在2022年初连续加息525个基点后，当前宽松周期可能在连续三次降息共75个基点后暂停。季度更新的点阵图显示，到2025年，美联储可能仅降息两次，远低于9月预测的4次。

美联储主席鲍威尔在发布会上指出，美联储正考虑放缓降息步伐，并首次提及了“幅度和时机”的措辞。他表示，美联储正接近放缓降息的时刻，因为已经明显更接近中性利率水平。降息步伐的放缓反映了今年经济数据的走高，同时政策仍具有实质性的限制性。明年降息步伐的放缓则反映了通胀预期的上升。

牛津经济研究院的高级经济学家施瓦茨在接受采访时表示，经济预测摘要（SEP）显示明年的通货膨胀率可能会更高。美联储似乎正在对贸易政策作出假设，而贸易和财政政策通常被视为稳定条件。

就业市场的稳定也是美联储立场变化的因素之一。劳工部数据显示，上周初请失业金人数降至年内低位的22万人，续请失业金人数也维持在200万以下。随着供需关系的平衡，失业者找到新工作的时间可能会延长。近期的一些调查显示，随着特朗普即将上台，一些公司正在考虑增加工作岗位。

中长期美债市场也延续了反弹趋势，市场正在权衡明年利率可能维持在高位的情况。与利率预期密切相关的2年期美债收益率上涨7.3个基点至4.311%，基准10年期美债收益率上涨23.5个基点至4.522%，突破了4.50%的关键心理点位。联邦基金利率期货显示，明年首次降息的节点可能指向6月。

然而，作为美联储最关注的物价指标，11月个人消费支出物价指数（PCE）好于预期，再次给市场带来了希望。摩根士丹利首席美国经济学家盖本表示，PCE数据有利于2025年初继续降息的前景。积极信号来自住房通胀的放缓，一旦与风暴相关的汽车价格暂时坚挺消退，这一信号就会显现出来。蒙特利尔银行则认为，尽管美联储可能会更加谨慎并在1月份再次放弃降息，但随着通胀进一步向目标迈进，他们仍在期待3月份的降息举措。

施瓦茨预测美联储今年将降息三次，但3月份首次降息的可能性已经降低。除非劳动力市场状况发生重大变化，否则降息的决定将受到降低通胀进展的推动。他认为，消费者正以坚实的基础迈向2025年，这给经济带来了更多动力。同时，尽管通货膨胀率仍然很高，但几乎没有重新加速的迹象。对于特朗普关税可能引发的担忧，他预测考虑到大多数总统关税权力固有的程序性延误，即使很快宣布更高的税率，最终也要到2026年才能实施。

在美联储决议公布后，各国资本市场普遍遭遇抛售。摩根士丹利资本国际MSCI全球指数近一周重挫超过3.3%，创下今年9月以来最大单周跌幅。美股各大板块也均出现下跌，其中周期性相关的能源、房地产和原材料板块跌幅超过4%，包括科技、通信服务在内的企业行业跌幅也在2%以上。

资金也大幅流出市场。数据显示，近一周投资者抛售了502亿美元的美国股票基金，创下2009年9月以来的最大单周纪录。高盛报告指出，对冲基金连续第四个交易日净卖出美股，且抛售速度创8个月来最快。

盘面也呈现出一些危险信号。在道指刷新近50年最长连续下跌交易日之际，标普500指数成分股中下跌公司数量超过上涨公司的时间已经达到了第13天。分析认为，科技七巨头已经占该指数的30%以上，权重股的表现对整体指数产生了扭曲影响，这也是市场波动风险持续的因素之一。

然而，历史数据似乎对后市持乐观态度。根据《股票交易者年鉴》的统计，自1969年以来，每年最后五个交易日加上新年初两个交易日标普500指数平均上涨1.3%，这一时期被称为“圣诞老人行情”。另一方面，卡森集团首席市场策略师德特里克表示，自1950年以来，标普500指数连续两年上涨超20%的情况出现了八次，在第三年中上涨的概率高达75%，平均涨幅为12.3%，明显高于整体平均涨幅的9.3%。

嘉信理财在市场展望中写道，外界对美联储降息预期的下降已经有所准备，抛售可能是由于10年期美债收益率超过4.50%和美元指数突破107关口造成的。尽管市场对潜在更高收益率和更顽固的通货膨胀存在担忧，但美国经济数据表现依然强劲。因此，牛市理论仍然完好无损，只要10年期国债的收益率保持在关键的5.0%水平以下，因为这会造成股票风险溢价恶化。

嘉信理财认为，抛售可能是一次健康的调整，有助于摆脱股市中的投机过剩现象。未来一周的经济指标将相对清淡，交易量可能会减少，延续上周五反弹势头的可能性相对较高。然而，市场也可能面临一定的回吐和震荡压力，这取决于美债收益率能否进一步走高。

（文章来源：第一财经）