中信证券策略研报深度剖析了当前经济形势，指出跨年经济数据将持续稳中向好，明年化债政策有望提前实施，地产销售有望迎来回暖。预计国内货币政策将保持以我为主的目标导向，宽松空间依然显著。市场活跃资金与机构资金尚未达成共识，将继续呈现“分离定价”特征，但跨年行情有望在“主题+红利”推动下稳步前行。

研报详细分析了国内经济数据，指出11月生产端强劲，需求端有所回落，但工业生产加速，实际GDP增速目标有望顺利完成。同时，社融同比增速稳定，化债资金进入实体经济，推动M1同比增速大幅回升。然而，微观主体信心依然偏弱，经济预期高度依赖政策落地。往后看，政府债额度将支撑跨年社融增速稳中有升，明年化债政策落地亦有望前置。

在地产方面，政策起效下地产主线企稳更普遍，核心城市初步企稳，房价基本平稳，成交量同比转正。预计房地产市场在明年一季度前将保持平稳运行，“小阳春”有望实现。同时，消费类政策预计将平稳过渡，以旧换新补贴政策在明年两会前有望做出过渡性安排。

国内货币政策坚持“以我为主”导向，宽松的货币政策仍是市场最强支撑。尽管美国“鹰派降息”后压制降息预期，模糊指引放大美元资产波动，但国内适度宽松的货币政策定调以内部目标为导向，受外部影响有限。近期人民币兑美元被动贬值，但中美利差继续走阔。国内国债利率“失锚”，债市抢跑2025年降息预期，宽松的宏观货币环境仍是A股最强支撑。

当前A股市场活跃资金和机构分离定价的市场生态不变，新的资金共识仍未形成。活跃资金方面，私募仓位保持较高水平，融资余额企稳回升；公募方面，存量公募持续面临赎回压力，新发持续低迷；外资方面，跟踪MSCI中国的样本基金连续净流出。预计跨年的经济数据稳中向好，市场活跃资金与机构资金暂未形成共识，仍将延续“分离定价”的特征。

整体上，“主题+红利”将推动跨年行情。利率下行趋势下，政策尚未充分落地，基本面数据仍待观察，机构配置型资金对红利主线的配置意愿更强。活跃资金主导下，主题轮动依然明显，但范围有所缩圈。配置上，建议继续向绩优成长和内需消费切换，兼顾红利品种。红利板块可关注国有大行、铜铝、核电、航运物流等；内需消费可重点关注互联网、线下新零售、微信小店带动的线上新业态；绩优成长可重点关注AI智能穿戴、自动驾驶和字节产业链。

风险因素包括中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧，国内政策力度、实施效果及经济复苏不及预期，海内外宏观流动性超预期收紧，俄乌、中东地区冲突进一步升级，以及我国房地产库存消化不及预期。

（图片及文章来源：财联社）