在信用环境宽松的背景下，债券市场的利率持续走低。

12月20日，银行间市场中，各期限国债收益率再度下滑。具体来看，30年期国债活跃券的收益率已接近1.96%，10年期国债活跃券收益率则逼近1.7%，5年期国债活跃券收益率也跌至1.36%附近，而1年期国债活跃券的收益率更是降至1%，这一水平为2009年以来所未见。

国债期货市场同样呈现出全线上涨的态势，其中，10年期、5年期和2年期国债期货的价格纷纷刷新历史记录。截至收盘，各期限国债期货的涨幅分别为：30年期涨1.14%，10年期涨0.40%，5年期涨0.28%，2年期涨0.11%。

债券市场再度迎来回弹。12月20日，银行间市场中，短期国债活跃券的收益率下行趋势尤为明显。具体来看，1年期国债活跃券收益率下行10个基点，报1%；5年期国债活跃券收益率下行3.25个基点，报1.360%；10年期国债活跃券收益率下行3个基点，报1.705%；30年期国债活跃券收益率下行3.5个基点，报1.9575%。

债券市场利率的持续下行，推动了国债期货市场的全线走高。截至收盘，各期限国债期货的涨幅依旧显著。

对于近期债券市场的强劲表现，财信证券分析指出，中共中央政治局会议及中央经济工作会议将明年的货币政策基调由“稳健”调整为“适度宽松”，这是时隔14年后的首次调整。这一变化预示着本轮货币政策宽松空间将进一步扩大，2025年的降准、降息预期显著增强。受此影响，叠加近期公布的经济数据表现平平以及跨年机构的抢配需求，利率中枢进一步下移。

东方金诚则认为，10年期国债收益率的下行，主要是市场提前对货币政策适度宽松基调所打开的货币宽松想象空间进行定价，以及机构跨年抢配置所带来的年末行情。

然而，债券市场在快速下行后，追涨的性价比已逐渐降低。多家机构预测，债券市场或将转入震荡行情。财信证券指出，尽管目前债市并未受到大的利空扰动，但10年期国债收益率已创历史新低，市场对全年降息空间进行了一次性计价，短期内继续向下突破需要新的利多因素。

华安证券也提醒债券市场投资者，2025年将迎来利率债供给潮，供给压力明显高于往年。从历史上看，特别国债、新增专项债和再融资债是供给潮的主力推手。华安证券预测，2025年5月开始或为政府债供给高峰。

此外，华安证券还指出，2025年多目标下的货币政策不再矛盾，稳增长应是核心目标，而稳物价与之同向。于财政政策而言，财政扩容体现在地方债的多样性，而财政效率让步于纪律。在化债兜底过程中，部分债权债务关系被消灭，同时化债资金也释放了部分中小行的债券购买力。

国盛证券表示，资产荒依然对债市形成有利支撑，但前期利率大幅下行以及资金端约束可能导致长端利率短期震荡，长信用可能具备更好机会。短期内，资产供给压力不足，配置力量保持较强状况，意味着资产荒的持续，对债市形成有利支撑。叠加货币宽松预期强化，债市难以明显调整。但前期利率大幅下行一定程度上反映利率宽松预期，并且银行负债压力对资金和债市形成一定约束，因而预计短期利率或保持震荡。

（文章来源：证券时报）