行情的转变总是超乎投资者预料。在9月24日至12月13日期间，A股市场经历大逆转，逾500家公司股价翻倍，70余家涨幅超2倍，其中小市值、低价股表现尤为抢眼。然而，近期高位股退潮，大盘股、消费股蠢蠢欲动。2024年即将结束，中小盘股强势能否延续？大盘股能否逆袭？

中小市值公司焕发活力

9月24日前，市场情绪低迷，红利股因抗跌受到青睐。随后，增量政策刺激下，场外资金涌入，A股成交额激增，市场活跃度大幅提升。低价、滞涨中小市值公司被激活，市场风格发生巨变。

证券时报·数据宝将今年行情分为两段：2月5日至9月23日（区间1）、9月24日至12月13日（区间2）。区间1中，大盘股抗跌，小盘股表现不佳；区间2则风格切换，深证中小盘指数涨幅近33%，大盘股指数涨幅不足23%。

从个股看，以9月23日市值统计，市值越低的公司股价表现越活跃。市值低于20亿元的公司平均涨幅近75%，20亿至30亿、30亿至50亿的公司平均涨幅均超50%；市值超500亿元的公司平均涨幅最低，不到24%。小市值公司换手率更高，20亿元以下公司平均日均换手率近7%，500亿元公司不足1.5%。

本轮行情强势股共性显著

统计显示，机构股、红利股在本轮行情中表现平平。区间2翻倍股的公募基金持股比例中位数远低于区间1。数据宝从机构持股、杠杆资金、估值、股息率、行情、成长性六大维度分析，归纳出本轮行情强势股共性：

机构持股比例低：涨幅超50%的公司公募基金平均持股比例低于3%，涨幅超100%的更低。下跌10%以内的公司公募基金平均持股远超上涨公司。

杠杆资金推波助澜：涨幅70%至100%的公司融资资金平均加仓270%以上，涨幅超100%的加仓超660%。跌幅10%至30%的公司融资资金平均加仓仅23%左右。

股息率偏低：涨幅超100%的公司平均股息率仅0.86%，涨幅超300%的不足0.5%。下跌10%以内的公司平均股息率接近3%。

估值较高：涨幅超100%的公司平均市盈率超57倍，涨幅30%以内的公司平均市盈率36倍左右。低估值股票表现不佳，跌幅10%以内的公司平均市盈率仅22倍左右。

前期涨幅较低：涨幅超100%的公司区间1平均跌幅6%以上，涨幅超30%的平均跌幅超10%。此前表现较好的个股本轮行情整体不佳。

炒作未来业绩：本轮行情强势股过去3年净利润复合增速一般，但机构看好其未来业绩。涨幅超100%的公司机构一致预测2024年净利润增幅平均值有望超66%。

游资主导小盘股行情

投资者结构影响市场风格。当公募基金、保险及养老金、外资等机构具备更高边际定价权时，大盘股超额收益较好；当个人投资者及换手率高的投资机构成为增量资金主要来源时，小盘风格更具优势。

自2022年以来，游资重新占据上风。2023年以来，游资在龙虎榜的成交额占全部A股龙虎榜的比重已处于历史极高点位置。

游资偏好“小、新、低”（小盘、新概念、低价），机构更看重基本面。

中泰证券指出，2018年以来机构定价权强于游资，但仍存在游资定价权强于机构的情况。2024年8月底至今，非机构资金的边际主导力量开始增强。

高溢价下警惕风格切换

中小盘行情能持续多久？部分中小市值公司股价近3个月一飞冲天，但估值已严重偏离行业平均水平。

本轮行情股价翻倍的公司中，市盈率超行业水平的占比高达85%，其中超行业市盈率100%的占比超过55%。

东吴证券认为，短期内小盘股溢价已充分演绎，2025年将从估值驱动转向业绩驱动，大盘风格或有相对优势。

中金公司认为，短期来看，小盘风格仍有利，但交易拥挤度上行等边际变化对小盘风格带来影响。中期维度下，若基本面逐步筑底回升，比价效应趋近极值，可能发生大小风格切换。

值得注意的是，12月16日以来，市场出现新信号，大消费及大市值股大幅跑赢大盘，低价股及小盘股回撤，部分高位股大幅下跌。

华金证券表示，年底出现大小盘风格切换并不常见，核心驱动因素是政策和流动性。年底出现成长、价值切换较常见，影响成长价值风格切换的主要因素是政策和外部事件、产业催化、流动性。

（本版专题数据由证券时报中心数据库提供翟超/制图）

（文章来源：证券时报）