（作者孙长忠，清华大学全球私募股权研究院研究员）

12月17日至18日，美联储本年度最后一次货币政策会议决定，将基准利率下调25个基点，至4.25%至4.50%区间，符合市场预期。此举或标志着美联储本轮降息第一阶段结束，明年起将进入新阶段，即减缓降息步伐并观察经济情况。

会议声明指出，未来在调整政策利率时，将仔细评估多方面因素，暗示降息步伐将放缓。经济预测上调了今明两年美国经济增长和通胀预测，下调了失业率预测，并上调了利率预测中值，表明决策者认为中性利率在逐步上升。明年降息次数预测减少至2次，共50个基点。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，已进入新阶段，对进一步降息持谨慎态度。

此前，美联储官员和媒体已暗示本轮降息周期分为两个阶段。第一阶段自今年9月至今，由于利率较高，降息门槛低，可连续降息。第二阶段自明年开始，利率接近中性水平，经济不确定性增加，降息必要性降低，步伐放缓。鲍威尔强调，目前处于或接近中性利率水平，应放慢降息。

通胀方面，数据显示美国降通胀进程停滞甚至反弹，主要是暂时性因素所致。但美联储认为去通胀仍在持续，对下一步有信心。住房通胀下降，商品通胀回归疫情前水平，非住房服务通胀受政府政策影响，变动较慢。预计今后美国通胀将继续下降，降息理由将再次显现。

就业方面，美国劳动力市场下行风险减弱，但整体降温继续。新增就业减少，失业率上升但仍处低位，名义工资增长减速，空缺职位减少。目前美国劳动力市场比疫情前“冷”，不是通胀压力来源。仍需降息以保持良好就业状况，防止经济出问题。

展望未来，货币政策进入新阶段是对经济新阶段的应对。特朗普第二任期政策可能带来多方面复杂影响，增加不确定性。但减税和去监管政策有利于经济增长和就业，关税和遣返移民影响不确定。近来美国小企业乐观指数、PMI指数、消费支出等数据超预期上升，表明企业和居民对未来预期乐观，可能推动经济新增长。科技创新推动生产率上升，将推动经济增长，降低成本和通胀，增加收入。

新阶段到来意味着美联储决策难度增加。会议中再次有1票反对，表明美联储内部分歧加大，鲍威尔凝聚共识难度加大。他比喻称，由于不确定性增加，放缓降息如在大雾天开车或黑暗房间走路，需慢行。

（文章来源：21世纪经济报道，图片来源于网络）