债市在12月19日周四呈现震荡回暖趋势，国债期货主力合约多数收盘上涨。银行间现券收益率普遍回落1-2BPs，此前因监管约谈消息而引发的市场撤离情绪逐渐消散。公开市场连续三日实施资金净投放，随着税期高峰的过去，银行间市场的资金流动性转为充裕。

　　市场机构分析指出，在‘适度宽松’的货币政策基调下，市场对利率定价持年度级别的宽松预期。若短期内降准政策得以实施，尽管可能面临利多出尽的压力，但长期来看，宽松政策明确，预计市场做多热情将逐步恢复。反之，若降准未能如期落地，在适度宽松基调明确的环境下，投资者预计不会过度担忧政策转向。

　　【市场动向】

　　国债期货市场表现强劲，多数合约收盘上涨。其中，10年期主力合约上涨0.11%，5年期主力合约上涨0.09%，2年期主力合约上涨0.08%。不过，30年期主力合约收盘下跌0.25%，盘中一度跌幅超过0.5%。

　　银行间现券市场同样表现不俗，短期债券尤为亮眼。截至报道发布，1-3年期国债活跃券收益率下行3-5BPs，7年期及10年期国债下行超过2BPs。其中，3年期‘24附息国债10’收益率报1.195%，续创历史新低；10年期‘24附息国债11’收益率报1.7375%，跌至1.74%以下；同期限的‘24国开15’收益率下行3BPs至1.81%。30年期‘24特别国债06’收益率下行1BP至1.995%，盘中一度攀升至2%以上。

　　中证转债指数收盘下跌0.16%，18只可转债跌幅超过2%，其中伟隆转债、起步转债、远信转债、普利转债、洛凯转债领跌，跌幅分别为13.07%、12.7%、12.25%、8.47%、4.03%。涨幅方面，20只可转债涨幅超过2%，欧通转债、“N皓元转”、佳力转债、联得转债、奥飞转债领涨，涨幅分别为20%、19%、14.69%、9.14%、8.3%。

　　【海外市场】

　　北美债市方面，当地时间12月18日，美债收益率普遍上涨。具体来看，2年期美债收益率上涨11.4BPs至4.369%，3年期美债收益率上涨13.3BPs至4.367%，5年期美债收益率上涨14.8BPs至4.415%，10年期美债收益率上涨12BPs至4.523%，30年期美债收益率上涨9.2BPs至4.683%。

　　欧元区债市方面，当地时间12月18日，欧债收益率同样全线上涨。法国10年期国债收益率上涨1.4BP至3.045%，德国10年期国债收益率上涨1.5BP至2.243%，意大利10年期国债收益率上涨1.8BP至3.401%，西班牙10年期国债收益率上涨1.3BP至2.934%。此外，英国10年期国债收益率上涨3.4BPs至4.556%。

　　【一级市场动态】

　　在进出口行金融债招标中，1年、2年、3年期金融债的中标收益率分别为1.1522%、1.2300%、1.2788%，全场投标倍数分别为3.66倍、5.06倍、5.26倍，边际倍数分别为2.48倍、3.48倍、3.29倍。

　　随着2024年地方债发行接近尾声，市场关注焦点转向2025年地方债发行节奏。据不完全统计，云南、贵州、四川三省已披露明年一季度地方债发行计划，新增债与再融资债合计规模达1910.59亿元。市场预计，2025年地方债发行节奏或提前，一季度专项债供给或在1.2-1.6万亿元之间，同时用于化债的2万亿元再融资债也将提前发行。

　　【资金流动性】

　　央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，于12月19日以固定利率、数量招标方式开展了806亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在1.50%。数据显示，当日有661亿元逆回购到期，实现单日净投放145亿元，为连续三日实施资金净投放。

　　在资金流动性方面，随着税期高峰的过去，银行间市场资金流动性持续保持宽裕状态。存款类机构隔夜回购利率略有下降，七天期回购利率下降超过10BPs。长期资金方面，国有银行和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交利率在1.6375%左右，较上一交易日略有下降。

　　【机构解读】

　　中金公司认为，美联储降息政策已落地，但市场关注的焦点在于面对特朗普就任后的政策与经济不确定性，美联储在2025年的降息路径将如何规划。这将直接决定后续降息路径和资产走势，考虑到美股已处于高位，其他资产也面临瓶颈期。

　　华泰固收则指出，鉴于利率债已隐含较高的降息预期，未来市场波动可能加大。信用债补涨和票息价值或将受到更多关注。城投债化债利好持续，建议投资者关注2027年6月之前到期的城投债，进行适度下沉操作，同时流动性较好的城投债可适度拉长久期至3-5年。近期品种利差大多被动走阔，投资者应关注优质国企私募永续债和中高等级ABS的配置机会。

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