1、央行规范债市交易，约谈激进金融机构

18日上午，央行针对近期债市行情中的激进交易行为，约谈了部分金融机构，并明确要求这些机构必须密切关注利率风险等风险状况，提升投研能力，确保债券投资的稳健性。同时，央行强调依法合规开展投资交易，已查处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，并正全面摸排违规行为线索，对债券市场违法违规行为将保持零容忍态度，实施常态化的执法检查。

华西证券首席经济学家刘郁：当前债市存在潜在利空，一是银行负债端对央行投放的依赖度增加，二是机构做多情绪达到极致，久期基本在历史高位，已提前定价降息预期。若跨年后机构集中止盈，1月债市或面临调整压力。但年初保险、自营配置力量较强，利率债或快速调整，信用债受影响有限。信用债配置建议考虑流动性好的品种及低评级票息安全垫较厚的品种。

光大证券固收首席分析师张旭：12月以来10年国债收益率连破整数关口，下行超30BP。基金成为债牛加速的首要推手，保险和银行也在逐渐拉长久期。中长期来看，债券走势由货币政策和经济基本面预期决定。当前经济运行及市场预期已改善，对明年债市持偏乐观态度，但需注意控制久期风险。

国海证券固收首席分析师靳毅：基金抢跑动力强，配置集中在利率债上，持仓久期拉长。保险持续配置地方债，同时加仓超长国债。银行或补充久期缺口，或应对监管限制提前加大配置规模。降息预期落地后，交易盘可能出现系统性止盈，配置盘力量减弱，收益率可能上行。若两会政策超预期，债市将调整。

平安证券固收首席分析师刘璐：债市下行最快阶段或已过去，短期或偏震荡，后续走势需关注资金面。尽管12月债市有季节性优势，但市场已对宽松预期形成共识，长端进一步下行需资金面改善，尤其是关注下周末MLF到期后的资金面情况。若降准落地，资金面改善，可能为债市收益率下移带来新突破口；若MLF到期前降准落空，资金面收紧，债市可能面临调整。

法询金融固收组：利率债进入相持阶段后，市场呈现三方博弈状态，包括监管部门与金融市场的博弈、金融市场自身体系内的博弈。中小银行不能在长久期利率债上有过重仓位，应与贷款业务做相应平衡。从金融体系稳定性出发，中小银行未来应更大程度合并，增强抵御风险能力。

2、美联储“鹰派降息”预期升温

中信证券首席经济学家明明：美国就业市场边际回暖，招聘需求预期向好。但11月失业人数上升，核心通胀压力可控。预计美联储明年降息空间为50bps。美债利率大幅上升或因美国暂停降息交易升温。短期美债利率或在4.0%以上宽幅震荡，中长期来看，10年期美债利率中枢或逐步上行。

中国银河证券首席宏观分析师张迪：CPI同比增速在四季度延续回升，符合预期。如果特朗普的关税和刺激总需求的其他政策短期不出台，通胀应在2025年一季度从高点逐步回落，此后应会放缓降息节奏以观察政策和经济变化。

东吴证券首席经济学家芦哲：美国11月CPI反弹至+2.75%，符合预期，扫清12月美联储降息的最后障碍。短期看，低基数+高黏性组合意味着12月CPI将继续反弹。中期看，特朗普上台后政策可能加剧劳务市场滞胀风险，但工资通胀黏性强化或被掩盖，市场对“滞”的担忧或为美联储平稳降息提供空间。预计美联储明年3、6月各降息25bps，下半年停止降息，政策利率2025年阶段性终点为3.75%-4.0%。

3、万亿级城商行转债触发强赎

12月17日晚间，成都银行公告称，11月7日以来该行已有15个交易日收盘价不低于“成银转债”当期转股价格1.3倍，触发有条件赎回条款。

中国银河证券固收首席刘雅坤：近期强赎条款进度较快，需关注转债强赎相关风险，尤其是未转股比例较低、股权稀释率更低、大股东及管理层未减持完毕、余额较低、即将到期、信息技术和电力设备等行业、正股公司市值较小或偏大的相关标的。

中信建投证券银行业首席分析师马鲲鹏：成都银行转债触发强制赎回，预计全部转股后将提振核心一级资本充足率至9.01%，夯实资本实力，保证其未来较快扩表速度，稳定营收增长。

国联证券固收首席分析师李清荷：历史上转债的提前赎回条款多数为“15/30 130%”，旨在避免到期兑付、减少利息偿付等。转债是否强赎应由公司结合自身情况综合考虑后决定，对公司正股及转债价格影响不固定。