11月，理财市场再度突破30万亿元大关，实现了规模的增长。然而，随着年末效应的显现，银行揽储压力增大，理财规模开始有所回落。同时，监管部门要求理财公司不得通过违规手段自建估值模型以平滑产品净值波动，这预示着理财产品净值波动或将加剧。加之债牛行情能否持续的不确定性，理财市场规模受到多重因素扰动。

资金回表压力增大，理财规模回落

据华西证券研究所测算，12月9日至13日，理财产品存续规模环比减少1359亿元，资金回表压力显现。其中，现金管理类理财产品受到较大冲击，长期限固收类理财产品也受到影响，而最短持有期固收类理财产品规模则维持正增长。随着年终临近，理财规模降幅可能会进一步加大，现金管理类理财产品规模难以回升。

华西证券首席经济学家刘郁表示，现金管理类理财产品34%的仓位为现金及银行存款，随着同业存款利率逐步压降，收益率会进一步走低，规模增长动能将继续减弱。相反，短期限固收类理财产品或更受青睐。

此外，监管部门要求理财公司不得通过违规手段自建估值模型以平滑产品净值波动，未来理财产品与公募基金的监管差异将逐步减少，银行理财将直面净值波动。这一变化将对理财产品规模产生一定影响。

理财产品净值波动加大，整改加速

业内人士表示，完成整改后，固收类理财产品净值波动可能会加大，这将对理财产品规模产生一定影响。预计明年上半年理财公司将完成存量整改，实现固收类理财产品“债基化”。整改完成后，固收类理财产品净值波动将加大，或带动理财规模的波动加大。

华宝证券资深银行理财分析师张菁表示，短期内理财公司可能会与监管部门进行沟通，确定具体整改方案。在此期间，影响相对有限。待方案确认并落地后，理财产品的波动将变大，理财产品真净值化转型将加速。自建估值模型整改将对现金管理类理财产品、日开型固收类理财产品、最短持有期较短的理财产品影响较大。

此外，以往理财公司通过特定时点释放收益以“揽新上量”的策略难再实施，预计相关理财产品规模将进一步下降。

理财产品规模大增，固收类产品成主力

据多家券商研究所测算，11月理财产品规模大增，再度突破30万亿元。其中，固收类产品成为主要增量，现金管理类理财产品规模微降。这主要得益于信用债行情较好，固收类理财产品收益率较高，吸引资金净流入。同时，股市震荡也促使部分观望资金重新配置理财产品。

中信证券首席经济学家明明表示，10月中下旬以来，多家银行大幅下调定期存款利率，股市震荡加大。与此同时，理财产品市场表现趋稳，尤其是固收类理财产品收益率较高，部分资金便由存款市场和股市流向了理财市场。

从结构变化看，最短持有期型理财产品规模领涨，日开型固收类理财产品规模也有所增加。而现金管理类理财产品规模则呈下降态势。

债牛行情支撑规模，监管约谈防风险

得益于债牛行情，11月固收类理财产品业绩表现亮眼，助推固收类理财产品规模上升。业内人士预计，后续信用债利差将跟随利率债行情缩小。此外，多位业内人士表示，债牛行情短期内难言结束，若理财产品净值稳步增长，则理财产品规模变动将主要受到年末资金回表因素扰动。

另一方面，年末债市或有短期波动，但债牛行情难言结束。央行已约谈部分交易激进的金融机构，要求提高投研能力，加强债券投资稳健性，依法合规开展投资交易。此举旨在适度控制债券收益率过快下行，防范风险。

从长远来看，对债市持乐观态度，固收类理财产品收益率仍将具有吸引力。

（文章来源：中国证券报）