红利资产在经历10月的市场震荡后，展现出“回归”的态势。近期，红利类ETF连续五周资金净流入，截至12月7日，红利主题ETF的总规模已突破800亿大关。（数据来源：Wind，截至2024.12.07；“红利主题ETF”指的是市场上挂钩指数中包含“红利”关键字的ETF）

经过调整的红利资产能否迎来真正的回归？红利策略能否成为布局来年的优选？接下来，我们将深入探讨红利的择时体系及其投资策略。

红利择时体系的核心：股息率

从财务角度来看，红利是公司回馈股东的方式，通常以现金或股票形式支付。红利策略以“高股息率”为核心，主要投资于盈利能力稳定、现金流充足、股价波动小、具备长期高分红基础的公司。

股息率可拆解为“分红率/市盈率PE”，其吸引力在于：一方面，通过长期企业分红获取收益；另一方面，短期内利用市场阶段性低估值进行防守或寻求修复获利。如下图所示：

历史数据显示，股息率与红利低波资产未来一年的市场表现相关性较高，股息率提升时，未来潜在的股价收益率也随之提高。（来源：兴业证券）

尽管红利资产的超额收益已持续三年多，但判断其未来投资价值时，需考虑价格空间。以中证红利低波动指数（代码：H30269）为例，其当前股息率为5.15%，仍处于近十年中枢水平之上，显示出良好的投资性价比。

（来源：Wind，截至2024-12-16）

美债收益率：红利资产的相对收益指标

自沪港通和深港通开通以来，海外资本在我国境内市场的影响力增强。美债长端利率与红利低波资产的超额收益呈现正相关，且这种关联日益紧密。

作为全球资产定价之锚，美债收益率提升对高估值板块构成压力，但对低估值的红利低波资产影响有限。同时，高海外市场利率对长久期资产不利，而红利资产的短期现金流确定，具有“反脆弱”特性。

四季度以来，海外大类资产围绕“特朗普交易2.0”演绎。特朗普政策导致美元走强，10年期美债利率一度逼近4.5%。面对高位的美债利率，红利低波资产在调整后更具吸引力。

交易拥挤度：市场情绪的重要指标

市场情绪已成为影响行情的重要因素，投资者需谨慎对待。量化指标显示，当前红利拥挤度已从历史高点回落到中枢水平，配置价值提升。在基本面磨底、市场情绪波动、资金博弈复杂的背景下，红利资产的配置优势再次显现。

红利策略的配置逻辑

1. 红利策略胜率较高

高分红意味着公司具备长期稳定的盈利能力和现金流，带来确定的长期回报。近十年来，中证红利全收益指数和沪深300指数的年度表现显示，红利风格在震荡行情中展现良好的防御性和抗跌性，在市场上行期和牛市行情中也保持稳定上涨。

数据来源：Wind，数据截至2024.12.09，历史数据不预示未来，详细注释见文末。

在三轮全A指数从底部向上的区间中，高股息相关权重行业表现占优，相对收益大幅跑赢。

2. 高股息资产穿越牛熊

西格尔在《投资者的未来》中提出，股息率越高，投资者弥补损失所需时间越短。股利增速越快，股价跌幅越大，投资者回血所需时间越短。

数据来源：《投资者的未来》，西格尔

3. 红利基金具备杠铃策略优势

红利基金的投资方向通常具备高股息、高ROE、低估值、大市值等特点，与科技成长搭配作为杠铃策略具有优势。杠铃策略一头是新一轮周期的上升主线，另一头是低波红利资产，通过类固收高股息类资产降低投资组合波动。

来源：国泰君安证券

4. 红利成为中长期投资逻辑

近年来，海内外不确定性加剧，红利资产因其相对确定性优势受到青睐。监管机构推动上市公司增加分红，A股分红数量与金额稳步上升，为红利投资创造良好环境。同时，高息城投债逐渐退出市场，提升红利资产价值。在利率中枢下行、长端债券吸引力减弱的环境下，股票红利策略中的股息收入尤为突出。

中长期看，高股息公司占优逻辑依然存在，利率长期低位下，红利资产仍是底仓选择。作为市场长期占优风格，资金关注度及合力下，红利风格的投资时代值得期待。

（文章来源：华夏基金）

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