AI导读：

理财机构与信托公司委外合作持续深化，信托资管计划成理财机构偏爱工具。监管趋严下，不合规业务被压缩，主动管理型委外合作增加。未来合作空间有望拓展，但需规范合作，提升投研能力。

今年以来，理财机构与信托公司的委外合作持续深化。据机构研报数据，截至三季度末，理财产品配置的信托资管计划规模已攀升至6.6万亿元，季度环比激增逾1万亿元。

多家信托公司反馈，近年来，合规框架下的委外服务与主动管理现象显著增多，推动了理财产品增配信托资管计划。信托资管计划因在债券估值方面的灵活性，成为理财机构偏爱的委外工具。

理财机构对产品估值采取的平滑举措受到监管部门关注，促使机构转向多元化委外。低利率环境下，理财机构面临资产配置压力，叠加投资者风险偏好下行，委外需求愈发强烈。

数据显示，信托资管机构在理财机构委外市场份额中占比大幅提升至60.6%。然而，近期监管趋严，不合规的委外业务正被逐步压缩。

信托公司利用债券估值灵活性为理财机构提供便利，熨平净值波动。同时，理财公司也通过信托公司实现投资券种下沉，以获取超额收益。但监管部门已加强对理财业务的监管，包括严禁使用信托平滑机制、收盘价估值法，并要求压降自营理财规模。

理财机构看重信托公司的平滑收益功能，源于客群风险偏好的变化。理财产品客群追求高确定性收益，促使理财公司加强投资者教育，并推动主动管理型委外合作。

主动管理型委外合作正在增加，信托公司通常收取更高的服务费，以体现其全市场资产配置下的投资能力。此外，信托公司还承担理财机构的部分事务性工作，提升账户管理效率。

展望未来，一方面，监管趋严可能导致理财产品承受净值波动压力，理财机构或缩减与信托公司的委外合作规模。另一方面，伴随信托公司主动管理能力的提升，主动委外管理业务有望更快增长。

规范合作前提下，理财机构与信托公司的合作空间有望拓展。但净值平滑的合作模式违背了理财产品净值化转型的初衷，需加快推进业务转型和风险化解，提升投研能力。

多位受访人士认为，理财产品通过信托资管计划平滑净值的做法有悖于资管新规和监管规定。应加强产品设计、资产配置、风险防控能力，丰富净值型理财产品种类，并加大投资者教育力度。

随着不合规合作业务的整改完毕，符合监管导向的合作业务还将增长。未来需密切关注同业存款定价整改、信托委外渠道规范等方面的进展。（文章来源：中国证券报）