“国联+民生”券商并购案取得重大进展。

12月17日，上交所并购重组审核委员会宣布，国联证券（601456.SH；01456.HK）发行股份收购民生证券99.26%股权一事，已符合重组条件和信息披露要求。然而，该交易仍需证监会核准注册，以及完成相关证券、期货、基金股东资格及股东变更事宜后，方可正式实施。国联证券强调，此次交易构成重大资产重组及关联交易，但不构成重组上市。

此次并购案备受瞩目，因为它是自去年10月底中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”以来获批的首单券商并购案，同时也是今年4月新“国九条”颁布以来首单落地的券商并购案。

图片来源：截图自上交所官网

审议过程中，委员会重点关注了交易价格的合理性。据悉，去年3月，国联证券的控股股东无锡市国联发展（集团）有限公司（以下简称“国联集团”），以91.05亿元竞得泛海控股股份有限公司（以下简称“泛海控股”）手上持有的民生证券30.30%股权。到了年末，国联集团成功入主民生证券，并进行了人事调动，为国联证券和民生证券的整合铺平道路。

今年4月，国联证券发布停牌公告，计划通过发行A股股份的方式，以294.92亿元的对价向国联集团等45名交易对方购买其合计持有的民生证券99.26%股份，并募集配套资金。发行股份的价格为11.17元/股，募集配套资金总额不超过20亿元。募集的资金将用于向民生证券增资，以支持其业务发展。

据上交所并购重组审核委员会公告，审议现场重点关注了交易价格的合理性。华泰联合作为国联证券的独立财务顾问，在《独立财务顾问报告》中表示，民生证券的资产评估以今年3月31日为评估基准日，并考虑了回购员工股权及现金分红后，确定99.26%股权的交易价格为294.92亿元，定价合法、公允。

合并后，国联证券的投行业务将大幅提升。以2024年中报数据测算，合并后的总资产将达到1570.67亿元，在52家券商中排名第19位，超过东吴证券。同时，投行业务手续费净收入将达到5.88亿元，排名跃升至第7位，显示出强大的竞争力。

华泰联合指出，民生证券在投资银行业务、机构研究销售业务及股权投资业务等领域具有优势；而国联证券在财富管理、基金投顾、资产证券化及衍生品业务等方面具有鲜明特色。此次合并将实现业务地域版图的扩张、客户与渠道资源的共享及业务优势的互补。

然而，市场更关注合并后的业务整合及时间表。近年来，券商整合案中，中金公司与中投证券的整合过程提供了有价值的借鉴。从2017年中金公司成功收购中投证券，到2023年完成整合，前后耗时6年。因此，券商并购后的业务整合需要时间和耐心。

国联证券表示，本次交易完成后，将在公开承诺的期限内，通过资产和业务整合或采取其他合法方式，解决可能存在的利益冲突问题，实现各方面的有效整合。