杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

近期，全球局势的变动引发了广泛关注，特别是特朗普预计将于明年1月重返白宫的消息。特朗普的回归或将带来一系列政策调整，对全球经济产生深远影响。对内，他主张延长个税减税期限，推动税改法案永久化，并将企业所得税税率进一步降低至15%，以刺激经济增长。对外，他计划在推特上宣布对加拿大、墨西哥和中国出口美国的商品加征关税，以减少贸易逆差。然而，这些措施可能引发贸易伙伴的反制，推高美国物价水平，加剧通胀预期。

特朗普上任后，还可能加大基建投资，支持AI产业发展，这将对美元顺周期和部分科技股构成利好，而对美债和黄金则不利。自特朗普当选以来，美元走势强劲，美债和黄金则出现下跌。在移民政策上，特朗普计划继续收紧移民政策，但可能放宽对高水平人才的要求，并推出行政命令收紧边境政策。

在能源方面，特朗普可能回归传统能源政策，加快发放石油天然气勘探许可，增加本国原油供给，减少对新能源的补贴，这可能不利于新能源需求的增长。此外，特朗普还释放出支持加密货币的信号，可能取消民主党对加密货币的监管，并设立专门官员负责监管，这对比特币等加密货币价格产生积极影响。

特朗普还提出推动美元走弱以减少贸易逆差，并吸引制造业回流。预计2025年美元走势将整体较弱。这些政策变化将提振美国经济增长和通胀预期，但对外则可能对贸易伙伴不利。资产价格方面，这些变化有利于风险资产和美元资产，但美股已处于历史新高位置，存在泡沫风险，因此2025年美股见顶的风险较大。

对于我国而言，特朗普的政策变化可能对我国出口美国的商品加征关税，影响我国贸易需求。因此，我们需要加大国内政策力度，特别是在投资带动消费方面，以对冲外需下降的影响。长期来看，特朗普政策的实施可能加大其他市场资产的压力。

在美联储货币政策方面，美联储将延续降息周期。自9月18日和11月8日两次降息共75个基点后，12月份可能再次降息25个基点。预计2025年也将延续降息周期，将基准利率降至3%左右，以支持经济增长。这次降息对股市的冲击不大。

美国劳动力市场出现降温迹象，就业增长放缓，失业率有所上升，但仍处于低位。在美联储停止降息时，我国央行也可能采取降息措施，但由于降息空间有限，中美货币政策偏差实际上在减少，这有利于人民币升值，保持人民币汇率稳定。预计2025年人民币不会出现太大波动。

在国内经济和政策方面，我国经济已从高速增长阶段转向中速高质量增长阶段。消费对GDP增长的贡献已超过投资和出口的总和，因此扩大内需至关重要。中央经济工作会议提出了九大任务，其中提振消费和支持科技创新是重点。政策面出台了很多逆周期调节政策，包括10万亿发债计划，旨在拉动投资和消费。央行也宣布了多项重大政策利好，以提振经济增速和投资信心。

12月9日中央政治局会议对2025年的经济工作进行了具体部署，要求通过全面深化改革、扩大高水平开放来推动经济增长，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新，稳住楼市、股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。中央经济工作会议也释放出全面拼经济的积极信号，为经济复苏带来更多机会。

基于这些政策逐步落地带来的经济数据回升，预计资本市场也将延续牛市走势。尽管当前资本市场已经经历了一波上涨，但仍处于低位区域，沪深300的市盈率仅为12倍左右，而历史平均在18倍左右。因此，预计2025年资本市场将具有较强的走牛机会。

我们已经处于三重拐点叠加的阶段：经济拐点、政策拐点和资金拐点。经济已经过了最差的时候，现在正逐步复苏。政策的转向极大地提升了投资者对经济增长的预期。市场成交量的上升和资金流动的拐点也说明资本市场已经度过了最困难的时期。预计2025年资本市场将发动一轮牛市行情，是跨年度行情和春季攻势的重要布局时机。

从经济转型的角度来看，未来能够持续增长的主要包括消费领域、新能源、科技和互联网。消费领域在2025年可能会迎来估值修复的机会，表现有望超过2024年。新能源是我国重大的能源战略，新能源汽车、光伏和风电以及锂电是2025年可以重点关注的方向之一。科技领域的人形机器人、人工智能、低空经济、芯片和半导体等也是经济转型受益的方向。此外，港股的科技互联网公司也是一个重要的投资方向。

除了这三大方向之外，券商股和红利股等也是值得关注的投资方向。券商股在牛市里面表现不俗，红利股则迎合了追求长期稳定回报的投资者的需求。在选择投资方向时，我们应选择行业的优质龙头企业进行配置，以获取更强的盈利能力和抗风险能力。

当前我们面临的机会实际上是居民储蓄大转移带来的机会。随着居民财富的增长和理财意识的提高，越来越多的居民将储蓄转向投资领域，这为资本市场提供了广阔的发展空间。

（文章来源：大河财立方）