今年以来，理财机构与信托公司的委外合作显著增强。据机构研报显示，截至三季度末，理财产品配置信托资管计划的规模已攀升至6.6万亿元，季度环比增长超过1万亿元。这一增长趋势反映了理财机构在合规框架内对委外服务需求的增加。

多家信托公司表示，近年来，与理财机构的合作变得更加紧密。信托资管计划因其在债券估值方面的灵活性，成为理财机构偏爱的委外工具。信托公司不仅提供合规的委外服务，还通过主动的委外管理，进一步助长了理财产品增配信托资管计划的势头。

在低利率环境下，理财机构面临着较大的资产配置压力，同时投资者风险偏好整体下行，这使得理财机构的委外需求愈发强烈。为了应对净值波动，理财机构采取了一系列平滑举措，包括信托平滑机制和自建估值模型等，但这些举措也引起了监管部门的关注。

据中金公司发布的研报显示，截至2024年三季度末，信托资管机构在理财机构委外市场份额中占比高达60.6%，对应规模约为6.6万亿元。这一比例较一季度末的39.6%和二季度末的54.7%有了大幅提升。然而，随着监管趋严，不合规的委外业务正逐渐被压缩。

信托公司能够利用债券估值方面的优势，为理财机构提供收益平滑服务，熨平理财产品净值波动。此外，信托公司还可以通过在不同时段腾挪收益，实现理财产品本身甚至跨产品收益平滑的效果。同时，理财公司也通过信托公司实现投资券种下沉，以获取超额收益。

然而，监管部门近期加强了对理财业务的监管，包括严禁使用信托平滑机制和收盘价估值法，并要求非持牌银行压降自营理财规模等。针对部分理财公司自建估值模型的行为，监管部门也进行了干预。

在委外合作中，除了单纯的委外服务，主动管理型委外业务也在逐渐增加。这类合作对信托公司的全市场资产配置下的投资能力提出了更高要求。信托公司通过提供主动管理型委外服务，不仅能够帮助理财机构覆盖更多资产，还能提升账户管理效率。

此外，信托公司还能帮助解决理财机构人手不足的问题，如精细化的头寸管理、高效的交易询价等。对于理财公司而言，配置信托资管计划有利于提升账户管理效率，实现矩阵式管理。

展望未来，随着信托监管趋严和对部分净值平滑操作的约束，理财产品可能会承受更大的净值波动压力。然而，随着信托公司主动管理能力的提升，主动的委外管理业务也有望更快增长。在规范合作的前提下，未来理财机构与信托公司的合作空间有望进一步拓展。

多位受访人士认为，理财产品通过信托资管计划平滑净值的做法有悖于资管新规和相关监管规定中理财产品净值化转型的核心思想。因此，理财机构应加强产品设计、资产配置和风险防控能力，丰富净值型理财产品种类，满足不同客群需求。同时，信托公司也应加快推进业务转型和风险化解，回归本源业务，提升投研能力。

（文章来源：中国证券报，图片来源于网络）