12月17日，在申万宏源2025资本市场投资年会上，申万宏源党委书记、董事长刘健强调，中国经济长期稳定发展，为资本市场的稳定奠定了坚实基础。同时，资本市场的体制机制改革和低利率下的全球资产配置体系调整，为资本市场注入了新的活力。展望2025年，全球金融市场将迎来新一轮变革，美联储降息预期将进一步推动全球跨境资金的配置策略调整，而特朗普新政则为全球经贸及金融体系增添了不确定性，预计全球金融市场波动可能加剧。

申万宏源证券首席经济学家赵伟预计，2025年中国经济增速将维持在5%左右，投资和消费增速将略高于2024年，但出口对经济的支持力将有所下降。他进一步指出，受政策支持的投资和消费领域或将成为经济亮点，而制造业和地产投资修复程度可能受到压制。全年经济节奏可能呈现弱“N型”走势，上半年政策加码与“抢出口”效应或共同支撑经济恢复，二季度或为全年经济增速高点，三季度后则可能因关税冲击和地产投资与制造业投资内生力量走弱而有所下行。

赵伟还表示，结构上，受益于政策支持的投资和消费或表现偏强，而出口、地产投资、制造业投资表现或相对偏弱。他建议重点关注跨区域重大“基建”项目、事关战略安全或创新驱动的产业领域、“两新”扩围带来的结构性支持以及针对特殊群体的专项支持等。同时，“两新”政策对物价读数影响偏负面，通胀环境难现，但名义GDP推演下企业盈利或被低估。

申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛指出，自9月24日以来，A股交易博弈剧烈程度已达牛市级别，但短期内市场已处于低性价比区域。他分析，A股资金供需出现三个变化：融资余额提升、被动基金规模扩张以及中小投资者定价影响力提升。交易性资金已成为边际交易资金，导致市场特征发生变化。

傅静涛认为，当前市场仍处于牛市“起手式”，分为两波行情。第一波行情以9月24日政策拐点为起点，以国内外政策相对力量切换为终点，2025年开年市场可能呈现震荡态势。第二波行情最晚将于2025年下半年启动，反映2026年A股盈利能力拐头向上的可见度提升，这可能是真正大级别上涨行情的起点。他预计，2025年中前后市场可能震荡加剧，财政发力需看执行和效果。若市场调整，交易性资金集中减仓将放大波动。中美谈判若取得破局，人民币汇率升值，则可能提前启动第二波行情。

傅静涛还表示，新景气机会的确立通常由主动挖掘开始，再由被动覆盖。他认为，主动管理在经历了3年的调整后，重仓方向同样经历了3年的供给压力缓和，新能源、医药、电子等不少细分领域都是供给率先出清的方向。主动管理已具备有所作为的条件。他预计，在特朗普关税边界出现后，核心资产困境反转预期将增强，出口量链Alpha机会将迎来演绎窗口，这个窗口在2025年内出现的概率较大。

（文章来源：国际金融报，图片已保留）