AI导读：

开源证券发布11月经济数据报告，指出社零当月同比增速放缓，双十一影响部分品类业绩。报告提出2025年消费政策需超长债支持两新扩容扩围，提高居民收入和社会保障水平。长期看好消费市场发展潜力。

　　开源证券近期发布的11月经济数据报告兼评指出，11月份社零当月同比增速显著放缓，较前值回落了1.8个百分点至3.0%。双十一购物节的大幅提前，导致化妆品、体育娱乐用品、服装鞋帽及日用品等部分品类业绩出现错月现象，而受益于政策支持的品类，如建材、家具、汽车及家电，则依然展现出良好的市场表现。同时，值得注意的是，通讯器材类消费转为负增长，这可能是由于其未被纳入补贴范围，受到其他大宗商品消费的挤压。

　　在当前居民收入和收入预期尚未显著改善的背景下，消费者的支出行为变得更加谨慎，更倾向于在有限的预算内做出最优选择。此外，商品房销售的走强也可能对消费产生一定的挤出效应。因此，开源证券认为，2025年的消费政策应从两方面着手：一方面，通过超长债的支持，推动两新（即新型消费和新型基础设施）的扩容扩围；另一方面，加大力度提高居民收入和社会保障水平，以增强消费信心。

　　展望未来，随着全年经济向5.0%的目标迈进，2025年或将成为以服务消费为核心的消费新时代。回顾过去，2024年7月超长债的加力支持两新政策，以及12月中央经济工作会议将“大力提振消费”列为重要任务首位，均表明政策层面已高度重视消费的作用。据开源证券估算，2024年消费品以旧换新的边际拉动效应约为2.5-3.2倍，若2025年该政策进一步扩容至3000亿元，将带来1500亿元的增量资金，额外拉动消费3750-4800亿元，有望提振社零增速0.8%-1.0%、提振GDP增速0.3%-0.4%。报告还指出，从地产企稳、股票财富效应、完善社会保障、消费补贴加码、新型城镇化等多个角度来看，长期看好消费市场的发展潜力。

（文章来源：财中社）