（12月9日-12月13日十年期国债活跃券市场表现分析）

　　近期，十年期国债市场风云变幻，众多经济学家对国债市场动态进行了深入分析：

　　华西证券首席经济学家刘郁指出，当前市场情绪波动较大，但1.85%有望成为10年国债阶段性的波动中枢。待市场情绪稳定后，10年国债收益率可能会在1.80%-1.90%的区间内波动。若参考政策利率定价，单次降息幅度稳定在20bp的情况下，10年国债收益率的短期极限下界可能会放宽至1.80%。市场利率债基久期已接近全年高分位，市场或进入高波动阶段，但债市调整也可能带来新机遇。

　　浙商证券大固收组长覃汉预测，2025年10年国债收益率波动区间将进一步下修至1.6%-2.1%。他认为，适度宽松的货币政策和对股市关注度的提升，将推动权益市场和债券市场双双走强。

　　中信建投证券固定收益首席分析师曾羽表示，当前利率已跌破1.85%关口，突破了央行预期下限。尽管央行可能会关注下行速度并打击市场单边做多情绪，但预计央行引导力度可能不及今年三季度。考虑到配置盘踏空严重，后市即便有调整，反弹幅度也可能有限。操作上，建议保持长久期同时提升组合流动性。

　　华福证券固收首席分析师徐亮在预判25年全年节奏后，基于基本面和资金面的趋势性特征，判断10年国债的最大下行空间在20-30BP左右。

　　红军债市笔记主理人毛鸿军认为，债市正在为明年降息20bp定价。如果明年上半年经济持续走强，货币政策实施力度就会减小。短期内1.8%以上还有一定安全空间，但10年国债若下至1.75%，则需谨慎。

　　此外，两大重磅会议也为未来货币政策定调：

　　瑞银亚洲经济研究主管汪涛预计，货币政策将在2025年进一步放松，但潜在空间远低于15年前。央行可能在2025年降息30-40个基点，2026年进一步降息20-30个基点。

　　中信建投证券首席经济学家黄文涛认为，稳就业、稳物价将带来经济增长企稳向好，财政更加积极、货币适度宽松，有利股债双牛。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒指出，财政政策延续“积极”基调，赤字率提高、专项债和超长期特别国债规模提高，将明显增加财政支出规模。预计2025年全年将分别降准、降息0.5个百分点。

　　西部证券固收首席分析师姜珮珊表示，明年降息确定性较高，债市短期风险不大。预计10Y国债利率区间为1.6%~2.1%。

　　在债务置换方面，2万亿化债额度已分配至29个省份，江苏以2511亿元位居首位。平安证券研究所固收首席分析师刘璐分析了“置换债”额度的区域分布特点，并展望了未来债务置换额度分配趋势。

　　华泰证券首席经济学家易峘预计11月社融同比增速小幅上行至8%左右，城投平台偿债能力大体保持稳定。

　　东吴证券固收首席分析师李勇认为，本轮化债政策将惠及全部有存续隐债待化解的地区，具备更多产业发展潜力的地区亦可能获得政策资源的倾斜。