在复杂的国际宏观环境下，2025年全球经济走向何方，A股市场又将迎来哪些投资机会？这些问题已成为年末市场关注的焦点。

申万宏源董事长刘健在12月17日的2025资本市场投资年会上指出：“2025年全球金融市场将迎来新一轮变革，美联储持续降息将推动全球跨境资金调整配置策略，而特朗普新政则为全球经贸及金融体系增添了不确定性。”

展望2025年，申万宏源证券首席经济学家赵伟预计，经济增速将维持在5%左右，投资和消费增速略高于2024年，但出口对经济的支持力将有所下降。

对于A股市场，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，当前仍处于牛市初期，分为两波行情：第一波行情始于2024年底的“924”政策拐点，以风险偏好提升为起点，以国内外政策相对力量切换为终点，2025年初可能为震荡市；第二波行情预计最晚于2025年下半年启动，反映2026年A股盈利能力拐头向上的趋势。

2025年经济或呈弱“N型”走势。中央经济工作会议直面当前经济发展面临的问题，提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。刘健认为，四季度以来，我国经济呈现积极的边际变化，政策效果逐步显现，制造业PMI连续三个月改善，房地产市场筑底企稳，地方债务风险得到控制。

赵伟表示，中央加杠杆是短期扩内需的必然路径，政策支持的投资和消费领域或成为经济亮点；而制造业和地产投资修复程度可能受到报表修复时间和外部“冲击”风险加大的压制。他预计，2025年经济将呈现“N型”或“倒V型”走势，上半年政策加码与“抢出口”效应共同支撑经济恢复，二季度或为全年经济增速高点；三季度后，经济可能因关税冲击、地产投资与制造业投资内生力量走弱而下行。

傅静涛认为，出口已成为A股顺周期行业最重要的核心驱动力。2025年国内财政货币共振发力是必行之举，但政策执行和效果仍需验证。经济上行风险需关注居民资产负债收益率比价关系改善，房价确认见底。国内财政发力和特朗普关税影响在总量上可能对冲，但行业结构上存在明显差异。

赵伟指出，受益于政策支持的投资和消费或表现偏强，而出口、地产投资、制造业投资表现或相对偏弱。他建议重点关注跨区域重大“基建”项目、事关战略安全或创新驱动的产业领域、“两新”扩围带来的结构性支持、针对特殊群体的专项支持等。此外，“两新”政策对物价读数影响偏负面，通胀环境难现，但以名义GDP推演企业盈利或存低估。

刘健表示，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。近3亿新市民的城镇化将撬动住房、医疗、教育等公共服务消费及品质型消费增长，为全面扩大国内需求注入新动力。全国统一大市场的建设将加速消除地方壁垒、要素壁垒及所有制壁垒，为激发区域经济注入新活力。

对于A股市场的后市演绎，傅静涛认为，牛市有三个共性条件：一是增量资金持续流入A股的潜力；二是基本面的周期性改善演绎成趋势性改善的逻辑；三是大国博弈中的乐观预期。他预计，2025年A股业绩增速不再下行的条件是关税影响能够被国内政策发力大部分对冲。考虑内外部因素共同影响的基准情景，2025年全A两非归母净利润增速为6.5%，前三季度逐季改善，四季度可能回落。

傅静涛认为，当前仍是牛市“起手式”，分为两波行情。第二波行情提前启动的条件可能是中美谈判中能够交换到破局点，人民币汇率升值，牛市级别乐观预期发酵。

就A股投资机会而言，傅静涛建议向金融改革要回报，关注并购重组和回购注销的机会。并购重组鼓励政策持续催化，可关注三类机会：一是上市未果的科创企业借同一实控人的上市平台变相上市；二是央企资产注入，地方政府利用上市平台盘活资产；三是基于产业趋势拐点的并购，传媒、计算机、医药生物、先进制造等2025年有望迎来一二级市场联动拐点的方向。市值管理指引落地，回购注销市值管理效果更直接，有望成为主流趋势。

申万宏源研究资产配置首席分析师金倩婧认为，2025年全球资产配置投资策略需要把握“特朗普交易”节奏，上半年特朗普交易边际退潮，下半年或卷土重来。投资者应对2024年强势资产的预期回报适当下修，同时做好波动性上升的准备。

刘健表示，在低利率环境下，全球资产配置体系或将再调整。近期个人投资者、融资资金及外资机构净流入规模均有所增加，2025年全球资金的再配置有望为人民币资产带来增量新活力。从境内机构看，目前国内保险行业股票及基金的配置占比约为13%，银行理财子公司偏权益类和混合类产品的存续规模占比不足5%，均有较大的提升空间。从境外投资者看，三季度末外资机构持股占A股流通市值的比重也仅为4.7%，外资对A股的低配状态也面临再平衡。

（文章来源：第一财经）