证券时报记者孙翔峰

近一个多月，中国10年期国债到期收益率持续下降，最新数据已逼近1.7%，这一趋势引发了债券交易员之间的热议，“职业生涯不足200BP”的调侃言语开始在业界流传。债券市场的涨势被形容为“行云流水”，尤其在12月。

自11月以来，债市利率再度步入下行通道，这得益于机构提前布局降准预期、配置盘为明年票息资产提前布局，以及供给压力总体可控等因素。近期，随着政策释放进一步宽松的信号，债市做多情绪高涨，10年期国债利率创下了新低。

多家机构预测，鉴于当前国内通胀水平较低，实际利率仍有下调空间，10年期国债利率或仍有下行潜力。然而，也有分析认为，在利率创下新低后，债市止盈情绪或逐渐累积，继续下行的阻力将增大。

10月以来，以10年期国债为主的利率债收益率一直处于下行趋势，而11月18日后下行速度明显加快。在最近的交易日内，10年期国债收益率接连跌破1.9%和1.8%的重要关口，正向1.7%逼近。

对于债市下行的原因，国金资管的投资顾问林恋分析，本轮债券收益率快速下行主要由两点触发：一是非银同业活期存款利率纳入自律管理，要求合理确定利率水平，这一措施有效疏通了政策利率传导机制，导致同业存单快速下行，为债市短端收益率打开下行空间；二是中共中央政治局会议强调“适度宽松的货币政策”，为后续利率调降提供了想象空间。

华金证券固收高级分析师牛逸也表达了相似观点，认为银行负债端成本的下降和存单需求的提升带动了债市月初的走强。此外，他还指出，同业存款和对公存款利率下调后，银行负债端成本下降，配债需求提升，而非银存款利率调整则带来货基、现金管理类产品对高流动性、短久期、高收益资产的需求增加。

在债市这波行情中，基金的抢跑态势尤为明显。民生证券首席策略分析师谭逸鸣表示，基金买入力度加大，增持利率债、信用债、二永债，减持存单，持仓债券久期相对拉长。浙商证券的研究也显示，基金在过去四周内共增配了约4655亿元的债券。

然而，快速上涨后，机构对债市后市空间的看法存在分歧。林恋认为，考虑到国内通胀水平不高，实际利率仍有调降需求，10年期国债可能还有进一步下行空间。东方金诚研究发展部执行总监冯琳也预计，明年10年期国债收益率波动区间下限在1.5%～1.6%。但东吴证券等分析机构则持谨慎态度，认为在当前极致行情下，10年期国债收益率进一步下行的空间有限。

牛逸表示，今年债市的表现受到基本面、政策面和机构行为三大因素的共同影响，而近期受政策预期和机构抢跑二者影响较大，降至低点后可能缺乏进一步下行动力。特别是12月以来资金利率中枢有所抬升，对债券进一步下行形成制约。

（文章来源：证券时报）