卖方研究的黄昏是否已至？这一议题在业界引发了广泛讨论。近日，财联社记者有幸邀请到了中国最早一批专业证券研究员及首批持牌证券分析师吴寿康，基于其丰富的从业经验与行业观察，就卖方研究的现状、挑战与未来进行了深入探讨。

吴寿康，作为证券市场发展的见证者，自1996年起便在君安证券研究所从事行业公司研究，历经内地与香港多家证券公司的重要职位，拥有超过25年的证券研究经验。面对当前卖方研究的转折点，他认为，虽然公募基金费率变化、佣金分配政策优化等因素带来了行业的不确定性，但长远来看，卖方研究依然具有良好的发展前景。

吴寿康指出，佣金新规对券商收入虽有影响，但对卖方研究而言却是一个正面信号。新规削减了软性佣金，使卖方研究成为主要佣金分配对象，提升了其地位和重要性。此外，券商为获取更多分仓佣金，需在卖方研究上加大投入，提高研究水平和质量，这将进一步推动卖方研究的良性发展。

今年5月，吴寿康的新作《证券分析师之路》正式出版，该书详细介绍了证券分析方法与投资工具，对初入行的新人和资深投资者都具有指导意义。在专访中，吴寿康多次提及年轻人的发展，他建议年轻人从卖方研究开始，系统学习证券知识，保持客观独立的判断，并勤奋努力。

针对卖方研究面临的产能过剩、无效内卷等质疑，吴寿康认为，卖方研究业务模式在“红海”中面临重构，但不应盲目追求智库研究和产业研究等路径。券商作为商业机构，主要目标是盈利，智库研究通常为政府和特殊机构服务，缺乏商业优势。产业研究若不与投行业务结合，其独立性意义不大。因此，券商应根据自身情况，探索适合自身的发展模式。

在卖方模式的演变方面，吴寿康认为，国内卖方研究应借鉴西方模式，探索多元化的付费机制和服务模式。然而，完全采用欧洲的研究付费模式在国内存在困难，因为国内市场对于这种直接支付模式的接受度较低。因此，国内应保留现有的佣金支付研究费用的模式，并逐步过渡到更加注重服务质量和价值的付费模式。

吴寿康还强调了卖方研究服务机构的“面”要拓宽，除了公募，私募、个人投资者等参与资本市场的群体都应成为服务对象。此外，内部服务也逐渐成为收入来源，包括包干制和项目制收费模式。这将有助于卖方研究实现多元化客群拓展和收入来源的多元化。

在卖方研究的社会评价方面，吴寿康表示，分析师评选活动虽然为分析师提供了一个展示专业能力的平台，但也存在拉票等灰色行为，影响公正性。因此，应加强评选活动的监管和改革，建立更加公正、透明的评价机制。

针对卖方舆情频发的问题，吴寿康建议加强内部审核和控制，减轻负面影响。在“强监管”背景下，券商需要进行系统性转型，从研究员的执业规范、个人行为规范、观点规范等维度发力，推动行业走向高质量发展。

展望未来，吴寿康认为，卖方研究要把握住未来市场的研究定价权和市场影响力，必须强化全球研究能力。国内券商研究应加速“走出去”，放宽视野，提升分析研究水平，减少定性描述，增加基于模型的定量分析。同时，提升独立性、客观性、公平性和审慎性也是实现国际化的关键。

在专访的最后，吴寿康谈到了卖方研究的本质与价值。他认为，研究的本质在于回归研究本源，从重服务回归到重研究，从股价分析转向价值挖掘。研究的目标是发现价值或提示风险，帮助机构投资者提高对产业、企业及市场的认知。

（文章来源：财联社）