财联社12月16日讯上周，两大重要会议明确了“适度宽松”的货币政策，市场对债市调整的担忧明显缓解。在配置压力下，信用债市场“抢跑”行情继续，收益率持续下行，整体表现颇为强劲。

数据显示，上周利率债尤其是中长端收益率大幅下滑，带动信用债市场收益率走低，但幅度相对较小。具体来看，1年期信用债收益率下行7-8BP；3年期和5年期收益率下行9-11BP；7年期和10年期收益率下行11-14BP。相较于利率债，信用债利差被动走阔。

尽管信用债持有回报表现不俗，但整体仍落后于利率债。其中，3年期左右及以内的信用债持有回报落后水平多在0.2%以内；4-5年期落后水平在0.3%-0.4%；10年期及以上落后水平多在0.5%以上。

从细分品种来看，信达固收团队统计显示，仅部分高等级地产债利差呈现压缩态势，如龙湖利差下行49BP。而其余高等级品种如城投平台、二永债利差上行趋势显著，尤其是5年期以上中长久期品种升幅更大。

多位机构人士指出，年末“抢配”叠加降息预期升温等因素或继续支撑信用债行情，信用利差存在边际压降空间。然而，随着利率下行幅度透支降息空间，年底波动加大，细分信用债品种走势或将逐步分化。控制久期（约5年）并关注细分品种的抢配行情仍是关键。

西部固收首席分析师姜珮珊认为，若银行理财“自建估值模型”被严格规范，理财配置交所私募债、二永债的动力可能减弱，资金或转向增配中高等级非金信用债，进一步推动相关品种收益率与利差下行。

不过，近期主要买盘力量有所走缓。民生固收团队统计显示，银行理财、基金公司、保险公司等信用债主要买盘力量的净买入力量均有所减弱，转而增持利率债、地方债、存单等债券品种，并在久期上做出调整。

图表显示，各债券品种近几周买盘力量有所变化。数据显示，信用债利差压缩的整体趋势仍在，但后续分化或逐步显现，考验机构交易决策能力。二永债受理财买入力量下降影响偏弱，短时间信用利差可能维持震荡。若明年年初利率债行情继续下行，二永债信用利差或明显压缩，可重点关注3-5年期二永债的抢配机会。

民生固收首席谭逸鸣指出，近期市场博弈加大，为应对年底可能的理财回表，信用债市场波动区间或将加大。在类利率品种追涨趋势下，负债端较谨慎的机构仍需控制久期在5年以内。5年隐含AA（2）和2-3年AA-是当前信用债市场分歧所在，也是明年重要的博弈品种，选择合适的入场时间至关重要。

（文章来源：财联社）