财中社12月16日电近日，开源证券发布了针对2024年11月金融数据的详细点评报告。央行数据显示，11月社融存量同比增长7.8%，维持前值水平；新增人民币贷款为5800亿元，相比去年同期减少了5100亿元；社会融资增量为23357亿元，同比少增1197亿元。此外，11月M1同比下降3.7%，而M2则同比增长7.1%。

M1连续高增长，显示出企业和居民的现金流量表正在显著改善。具体来看，11月M1新增17543亿元，同比大幅多增16335亿元，尽管同比仍为-3.7%，但降幅已较10月进一步收窄，且连续第二个月出现反弹。年初以来，M1绝对值的大幅下降主要受手工补息及企业应收账款增加等因素影响，同时地方政府土地出让收入减少，财政支出和投资保持一定强度，非税收入大幅上升，企业应收账款大幅增加，应收账款平均回收期延长，企业现金流状况不佳，导致企业资本开支和居民消费低迷。然而，自“9.26”政策特别是债务置换实施后，企业和居民的现金流状况有了明显改善，M1绝对值自9月起大幅上升。债务置换有助于改善企业和居民的现金流量表，企业应收账款可转化为现金流，政府对非税收入的依赖度下降，企事业单位工资收入有了保障，进而促进消费增长。

值得注意的是，债务置换虽不改变负债总量，对资产负债表的影响中性，但能改善现金流量表。M1的大幅回升表明企业和居民对未来经济和收入预期向好，这是PMI连续回升、消费增速回升的重要原因之一。此外，11月M2同比增速为7.1%，较前值下降0.4个百分点，其中非银金融机构存款11月增幅仅为1800亿元，同比少增13900亿元，这可能与同业存款自律有关。

在贷款需求方面，居民中长期贷款需求持续反弹，这主要得益于提前还贷的减少和商品房销售的回暖。11月居民贷款新增2700亿元，同比少增225亿元；其中，短期贷款减少370亿元，中长期贷款增加3000亿元。短期贷款的短暂反弹后回落，反映出居民预期尚未完全恢复，包括对股市的预期。而中长期贷款的修复则主要受益于房贷利率下调后提前还贷的减少以及商品房销售的回暖。

政府债券成为拉动社融的主要因素。11月新增政府债融资13101亿元，同比多增1589亿元；政府债券存量余额同比增长15.2%。政府债券高增主要归因于置换债的大规模发行，预计未来一段时间，政府债券仍将是社融的主要支撑。此外，企业信贷需求仍待改善，11月非金融企业贷款新增2500亿元，同比少增5721亿元。这主要受到企业信贷需求偏弱、地方化债启动及企业融资需求转向债券等多重因素影响。

（文章来源：财中社）