近期，债市表现抢眼，涨势如虹。

12月2日，10年期国债收益率成功“破2”，随后更是一路飙升。短短数日后，已轻松突破1.8%的关卡（利率下行意味着债市走强）。

到了12月12日，10年期国债收益率更是报出了1.8172%的历史新低。

以下是2002年以来10年期国债收益率的走势图：

数据来源：Wind；截至20241212

12月13日，某10年期国债活跃券收益率继续下行3.6bp，报1.774%（截至14点），再度刷新历史新低，成功下破1.8%的重要心理关口。

那么，是什么原因促使债市近期持续创出新高呢？

首要因素便是政策定调的支持。12月9日，政治局会议明确提出要实施“适度宽松”的货币政策，这是自2009年以来，货币政策基调再度由“稳健”转向“适度宽松”。紧接着，12月11至12日召开的中央经济会议又进一步提出“适时降准降息”。这些政策信号为债市走强提供了坚实的基础。

其次，机构行为也起到了重要的推动作用。基于对明年利率下行的预期，年末理财、基金、非银等机构纷纷提前布局，抢配资产，形成了年底机构抢跑的行情，进一步加速了利率的下行。

此外，在利率持续下行的过程中，市场形成了强烈的看多趋势。顺势交易者更愿意继续买入债券，从而进一步强化了收益率下行的动力。这种正反馈机制也促使债市持续走强。

那么，债市接下来会如何演绎呢？

虽然我们无法准确预测市场走势，但从历史数据来看，年底由于政策博弈、资金面、配置盘开门红等因素，债市通常会出现一波年末行情。从过去五年的数据看（2019-2023年），12月10年期国债收益率通常呈现季节性下行趋势（债市走强）。

2019-2023年12月10年期国债收益率走势图如下：

数据来源：Wind、华泰证券

中央经济工作会议召开后的债市同样值得期待。一方面，鉴于此前中央政治局会议已经提及“实施适度宽松的货币政策”，中央经济工作会议再次强调“适时降准降息，保持流动性充裕”，市场普遍认为，宽松货币政策预期有望进一步带动利率下行，利好债市。

另一方面，从历史数据来看，中央经济工作会议召开后的30个交易日内，10年期国债到期收益率在多数年份均出现大幅下行（仅2022年例外）。因此，今年债市在中央经济工作会议后有望继续走强。

然而，需要注意的是，当前债市已经明显抢跑“适度宽松的货币政策”。如果利率下行速度过快，可能会引起监管部门的进一步关注。因此，后续需密切关注央行的态度和政策动向。

近年来，我国债市呈现出“牛长熊短”的特征。Wind数据显示，中证全债指数在2004-2023年的19年里，仅有1年是下跌的。今年以来（20240101-20241204），中证全债指数也有7.2%的上涨。债券作为收息资产，其主要的收益来源是票息收益。因此，债券投资可以视为“赚取货币时间价值”的投资品种，是资产配置中不可或缺的底仓资产。

尽管债券投资具有较高的专业性要求，且投资渠道相对股市而言较为有限（多在银行间交易），但对于个人投资者而言，通过合理的资产配置和专业的投资顾问指导，仍然可以分享到债市发展的红利。

（文章来源：融通基金）

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