中泰国际分析指出，上周港股大盘呈现“倒V”型走势，波动频繁，符合其先前提出的“强政策预期推动反弹，政策落地后市场情绪回归常态”的预判。港股在12月政治局会议的积极政策信号刺激下，周初大幅上扬，但随后逐渐回落，上周五成交额缩减至1,500亿港元。

恒生指数全周微涨0.5%，收于19,971点；恒生科技指数亦微升0.3%，报4,479点。恒生香港中资企业指数，主要由央国企构成，全周上涨1.1%。在12大恒生综合行业分类指数中，能源、材料、地产及医疗保健板块逆势下跌，而必选消费、电讯、工业、公用事业及可选消费板块表现强劲，周涨幅均超过1%。

中泰国际强调，12月的重要会议提出明年将实施更为积极的财政政策，包括提高赤字率、增发超长期国债及新增专项债等，货币政策自2009年以来再次回归“适度”宽松，预示着降息降准的空间将逐步打开。提振消费被提升为首要任务，凸显中央对当前内部有效需求不足的重视。然而，中央大规模财政刺激消费及相关政策的预期暂未实现，导致中国10年期国债收益率跌破1.8%，上周五股市和人民币汇率均表现疲软。

中泰国际认为，政府消费与投资仍是经济增长的主要驱动力。财政政策将加强重点领域保障，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施，专项债的投向领域将扩大，并可用作项目资本金。短期内，提振居民消费仍依赖“以旧换新”政策，同时关注政策对文化旅游业、首发经济、冰雪经济、银发经济等服务经济的支持，以捕捉结构性机会。此外，中央经济工作会议强调以科技创新引领新质生产力发展，预计更多财政金融资源将流向AI及科技相关产业。

宏观动态：

11月中国金融及信贷数据显示出复苏迹象与挑战并存。M1增速在中央政府加快地方债置换及房地产销售边际好转后跌幅收窄，但新增社融同比少增，且仍主要依赖政府债支撑。人民币贷款增速下降，企业中长期贷款连续九个月同比少增，表明除政府外，其他市场主体的借贷意愿持续低迷。居民短期贷款亦同比少增，反映出“双十一”后居民消费意愿有所回落，与11月偏低的核心CPI数据相吻合。

房地产方面，中央经济工作会议提出了一系列措施以推动房地产市场稳定，包括城中村和危旧房改造，释放刚性和改善性住房需求潜力，合理控制新增房地产用地供应，并推进存量用地和商办用房的盘活。尽管市场可能对中央未提出更多支持政策感到失望，但这符合中泰国际对房地产市场稳定发展的预期。中泰国际在上周三的房地产周报中指出，早前的政治局会议传递了改革与稳定的信号，激进的反弹并非所愿，逐步改善才是合理预期。

行业动态：

汽车板块方面，由于中央经济工作会议的决策未超出投资者预期，短期效果不明显，导致港股上周五下滑。回顾一周表现，大部分传统能源汽车制造商表现优于恒指，其中雅迪（1585 HK）、华晨（1114 HK）和东风汽车（489 HK）全周涨幅超过10%。而新能源汽车制造商则普遍跑输恒指，小鹏（9868 HK）跌幅较大。

恒生医疗保健指数上周下跌1.3%，跑输恒生指数1.8个百分点。第十批国家集采于12日公布拟中选结果，覆盖62种药品，涉及高血压、糖尿病、肿瘤等多个领域。部分产品价格降幅较大，但集采继续推动疗效更优的产品进入临床。中泰国际认为，集采降价已成为常态，不涉及集采的创新药将是医药行业的长期增长点。

港股虚拟资产ETF上周表现分化。比特币ETF全周下跌1.5%，以太币ETF下跌约2.0%。比特币价格由前周五的97,000美元升至上周五的100,000美元，以太币则在3,600至3,900美元区间波动，最终收于3,900美元，与前周五基本持平。消息面上，支持加密货币发展的共和党议员French Hill当选美国众议院金融服务委员会主席，或对市场情绪产生积极影响。

（文章来源：中泰国际）