什么样的公司能够穿越经济周期，成为股市中的长牛公司？

今年以来，日化行业的两大巨头——宝洁和高露洁，再次展现了其强大的市场地位和股价表现，两者均创出历史新高，年内涨幅接近20%。追溯历史，自1985年以来，高露洁的股价上涨了约300倍，而宝洁更是上涨了惊人的120倍。这些公司的股价能够穿越经济周期和股市牛熊，不断创出历史新高，为长线投资者带来了丰厚的回报。

与那些追逐风口的公司不同，宝洁与高露洁均拥有上百年的历史，它们销售的产品也多为日常消费品，如牙膏、洗发水、尿不湿等。然而，正是这些看似普通的产品，却支撑起了两家公司的股价长牛之路。

这类长牛公司具备几个显著的特点：首先，它们拥有悠久的历史和强大的品牌效应，产品被广大消费者所认可并重复购买；其次，公司盈利能力出众，具有高毛利率、高净利率和高净资产收益率；最后，公司具有长期的分红派息记录和持续的股票回购记录，得到了投资者的广泛认可，从而能够保持稳定的估值。

品牌效应与重复购买

在品牌商品的世界里，生活用品的消费量无疑是巨大的。每天，数以亿计的消费者都在使用牙膏、香皂、洗发水等日常用品。这些产品因良好的用户体验而被消费者重复购买，形成了稳定的客户群体和销售渠道。重复购买是客户忠诚度和企业竞争力的体现，也是这类长牛公司得以持续发展的关键因素之一。

宝洁和高露洁的产品本质上与公司成立初期所销售的产品并无太大差异，只是随着技术的不断进步，产品也在不断更新迭代。然而，这些产品的制造并不难，真正难以复制的是品牌效应。品牌效应是这类企业的护城河，它能够让企业获得超额利润，并顺利渡过各种难关。

从财报数据可以看出，高露洁2023年的销售收入为194亿美元，归母净利润为23亿美元；而宝洁的销售收入更是高达840亿美元，归母净利润为148亿美元。高露洁的牙膏在全球市场上占有率高达41.1%，而宝洁旗下的洗发水在中国市场也曾占据六成份额。

稳定成长与可靠回报

稳定成长是这类长牛公司的又一显著特征。在互联网股票大放异彩的2000年，宝洁CEO雷富礼曾表示，宝洁并不追求高增长和高风险，而是致力于通过稳定的成长产生切实的利润和庞大的现金流，为股东提供可靠的回报。这一理念在宝洁的发展历程中得到了充分的体现。

消费者的重复购买形成了一种强韧的盈利模式，这也是吉列剃须刀的故事起点。吉列通过研发世界上第一个装有一次性刀片的剃须刀，成功建立了自己的“剃须刀王国”。这一模式同样适用于宝洁和高露洁等日化企业，它们通过不断推出新产品和改进现有产品，满足消费者的需求，从而保持稳定的销售和盈利能力。

高盈利与高分红能力

看似普通的日常消费品却具有极高的毛利率和净利率。宝洁的销售毛利率长期维持在50%以上，销售净利率则长期保持在18%左右；而高露洁的销售毛利率更是高达60%左右，销售净利率也在10%以上。这种高盈利能力使得这些公司能够在激烈的市场竞争中保持领先地位。

同时，这些公司还具有长期一贯的较高净资本收益率。在过去50年里，美国公司的平均净资本收益率为12%，而宝洁公司的净资本收益率则高达30%左右。这种高收益率使得投资者能够获得可观的回报。

此外，这些公司还具有长期持续的分红派息记录和股票回购记录。高露洁自1986年以来就开始每年派息4次，至今已有38年的历史；而宝洁也同样具有悠久的分红派息历史。这些公司通过分红和回购来回报股东，进一步增强了投资者的信心。

由于具有长期持续的高分红记录和回购记录，这类公司更容易受到资本市场的认可，从而维持稳定的估值。在股市出现恐慌或坏消息爆发时，这些公司的股价往往会迎来低价买入的良机。

总之，这类长寿公司具备持续性竞争优势和强大的品牌效应，只要买价不过高，就很难给投资者带来永久性损失。然而，投资者在选择投资对象时仍需谨慎考量，避免盲目跟风炒作热门行业的热门公司。

（文章来源：券商中国）