去年8月1日，沪深交易所正式实施可转债交易细则及自律监管指引（简称“可转债新规”），至今已满周年。新规通过设定涨跌幅限制、强化信息披露及投资者保护等举措，全面重塑了可转债市场生态。

一年间，可转债一级市场发行活动显著增强，二级市场炒作风气得到有效遏制，投资者行为更加理性，市场整体运行趋于规范有序。

市场规范性显著提升

可转债曾因“T+0”交易机制及无涨跌幅限制而成为游资炒作热点。为抑制过度投机，新规引入了涨跌幅限制，并加强了对异常交易行为的监控。据统计，截至7月31日，新券上市首日平均涨幅降至27.36%，较前期下降3.5个百分点；首日平均换手率减少至47.22%，环比下降3.91个百分点。二级市场日均成交额也环比下降35.66%，显示出炒作情绪明显降温，市场运行更加稳健。

川财证券首席经济学家陈雳指出，新规通过增设涨跌幅限制、强化交易监管等措施，使可转债市场更加有序，为投资者创造了更稳定的投资环境。

同时，可转债定价也逐渐回归理性。中证鹏元工商评级部资深分析师徐宁怡表示，转股溢价率显著下降，平均转股溢价率由249.42%降至211.81%，最大转股溢价率由649.20%降至340.33%，表明新规有效促使可转债定价回归合理水平。

投资者结构优化

可转债新规还进一步加强了投资者保护，优化了信披制度及赎回、回售实施期限。在新规实施前，监管部门已提高可转债市场准入门槛。随着炒作风气降温，可转债投资者结构进一步优化。

陈雳表示，投资门槛提高及监管加强导致市场波动性降低，部分短期投机者退出市场，长期和价值投资者增多，投资者结构得到优化。截至7月31日，可转债网上有效申购户数平均环比下降7.43%，反映出准入门槛的有效控制。

徐宁怡指出，虽然准入门槛的限制未对个人投资者持有结构造成明显影响，但个人投资者参与度呈下降趋势，交易者结构性的变化有助于减少不理性炒作。

一级市场发行活跃

随着市场规范性提升及发行条件优化，可转债一级市场发行活动显著增强。截至7月31日，一年来共有147只可转债上市，环比增长25.64%；募资总额达1759.69亿元，尽管同比下降30.42%，但数量增长明显。

陈雳认为，市场规范性提升吸引了更多公司发行可转债。徐宁怡则指出，上市公司基于产能扩张需求发行可转债的热情不减，同时监管鼓励产业类主体多渠道融资，推动了可转债发行数量的增长。

对于募资金额下降的现象，徐宁怡分析称，大额转债（主要是银行）发行降温，以及全面注册制实施后，可转债发行条件优化，中小民营上市企业发行可转债增多，监管引导制造及科技类实体企业市场化融资信号明显。据统计，147只可转债中，仅2只为银行发行，募资金额环比下降显著；而民企发行的可转债占比高达85%。

中信证券首席经济学家明明表示，政策鼓励新兴产业发展，可转债因其转股灵活性及大股东优先配售等优势，受到成长类小市值公司的青睐。这些公司纷纷选择发行可转债进行再融资，导致可转债发行数量增加，但每只转债规模较小，因此募资金额总体下降。

（文章来源：证券日报，图片来源于网络）