自去年美国大选尘埃落定后，美国银行股持续受到投资者的热烈追捧。近三个月内，美国24家大型银行所组成的KBW银行指数飙升了近22%，相比之下，同期标准普尔500指数的回报率仅为13%，凸显出银行股的强劲表现。

随着美联储放宽对资本回报的限制，股票回购大潮即将卷土重来。业内专家指出，美债收益率曲线的陡峭化趋势、消费者需求的弹性以及危机后的经济强劲反弹，共同为今年银行股的业绩提供了有力保障。

投行与交易业务大放异彩

财报数据显示，各银行交易手续费及投行收入大幅增加，不良贷款拨备超预期释放，这些因素共同推动了盈利表现的显著提升。然而，民众对经济不确定性的担忧依然高企，低利率环境以及低迷的贷款需求导致银行的净利息收入有所下滑。尽管如此，房地产市场却推动了再融资和抵押贷款业务的扩张，为银行业带来了新的增长点。

交易收入方面，受投资者热情高涨的提振，去年四季度六大行交易收入普遍超出市场预期。回顾2020年，美股市场经历了自金融危机以来最为动荡的一年，新冠疫情的突然爆发终结了史上最长的牛市。但美联储及全球央行的宽松货币政策为市场注入了流动性，加上美国政府财政刺激计划的落地，从二季度开始美股成交量较疫情前高出20%。

不过，市场交投的活跃度或将逐步回归常态。高盛在财报电话会议上表示，2021年可能难以再现去年的交易盛况。摩根士丹利首席财务官普鲁赞也持类似观点，认为今年美股市场不太可能重现2020年的火爆局面。

在不良贷款拨备方面，各大行四季度大幅缩减贷款减值准备金近60亿美元，有效降低了信贷成本，为季度盈利超预期创造了有利条件。疫情期间，酒店业、旅游业、餐饮业等受冲击严重的行业一度陷入困境，金融机构纷纷推出贷款偿还宽限计划。去年上半年，六大行拨出了350多亿美元以应对潜在的贷款损失。随着第三季度拨备活动的减弱以及联邦政府和美联储提振经济的举措奏效，消费者和企业的流动性得以保持。四季度以来，经济持续复苏以及健康的家庭和企业资产负债表推动了各行减少贷款减值准备金的决定。

投行业务方面，各大金融机构也迎来了高速扩张期。据安永统计，去年四季度美国交易所共完成IPO224家，募集资金高达862亿美元。医疗保健和科技行业成为新股上市的主力军，各大金融机构从中获利颇丰。摩根大通四季度投行业务创历史新高，营收增长37%；摩根士丹利投行业务收入为23亿美元，增长46%；高盛投行业务收入更是达到26.1亿美元，增长27%，其中并购业务费用高达11亿美元。

在利息收入方面，由于美联储将利率降至历史低位，各类贷款利率也随之下滑，对银行的利息收入构成了不利影响。同时，民众和企业的储蓄意识有所增强。美联储数据显示，去年美国银行的贷款总额增加了3%，而存款则增长了21%。摩根大通上季度利差从一年前的2.38%降至1.80%，企业和消费者存款额比上一季度增加了7%，达到2.14万亿美元。美国银行因利率风险敞口较大，其净利息收入较上年同期下降16%至102.5亿美元。富国银行的利息收入也较上年同期下降17%至92.7亿美元。

资产规模方面，受美联储刺激政策的影响，美国银行业资产规模迅速扩张。除富国银行因监管要求控制资产负债表规模外，五大行截至2020年底的资产总额达到10.7万亿美元，较上年同期增长20%。其中摩根大通增长6990亿美元，规模已可与美国第七大银行合众银行相媲美。

经济复苏为银行业带来新机遇

回望2008年金融危机，银行曾是导致经济危机的核心因素之一，抵押贷款市场的泡沫破裂使金融体系陷入瘫痪。然而，在泡沫破灭后，金融业受到了更为严格的监管。《巴塞尔协议》下资本金水平的逐步回升帮助银行业成功抵御了此次危机。随着经济复苏的推进，金融机构或将迎来更大的发展机遇。

美联储去年12月公布的第二轮银行压力测试结果显示，在两种假设全球经济严重衰退的情景下，从2020年第三季度至2022年第三季度，受测试的33家美国大型银行将损失超过6000亿美元。在此期间，大型银行整体一级普通资本充足率最低将降至9.6%，仍高于美联储4.5%的最低标准。美联储负责监管的副主席夸尔斯当时表示，压力测试结果证实，即使未来经济出现急剧不利的转折，大型银行也有能力继续向家庭和企业提供贷款。

随后，美联储宣布各银行可以在第一季度重新开始回购，但股息和回购总额不得超过最近四个季度的平均季度利润。随着疫苗分发工作的推进，外界普遍预期美国经济有望在下半年加速增长。受此影响，美国十年期国债收益率本月中旬一度上冲至1.20%关口。高盛预计，随着民主党控制参众两院，政府有望加大财政刺激力度，因此将10年期美债收益率年末目标位上调至1.5%，并将全年经济增速预期上调至6.4%。收益率曲线的陡峭化将扩大银行借贷利率的空间，对银行的净利息收入产生深远影响。

随着经济的复苏，银行系统的贷款组合也有望重新扩张。受疫情影响，银行系统的贷款总额在5月初达到峰值10.85万亿美元，但在2020年剩余时间内下降了4.3%。循环消费贷款（主要是信用卡）的下降幅度更大，从3月中旬的峰值到年底下降了12.8%。年底时，全系统贷存比从2020年初的76%骤降至64%。

如果经济如机构所预期那样发展，银行无疑将成为今年市场的最大赢家之一。美银首席执行官莫伊尼汉在电话会议上表示，他们继续看到复苏的迹象，主要表现为消费者支出增加、商业客户贷款需求稳定以及市场和投资活动强劲。Jefferies在研报中称，他们相信银行的相对市盈率仍然具有吸引力，市盈率扩张的理由依然存在。贷款增长的最终转向可能与强劲的存款增长、更好的成本控制以及重新开始回购一起成为推动银行业发展的利好因素。

（文章来源：第一财经）