AI导读：

光大证券研报解析11月金融数据，M1同比跌幅收窄，居民中长期信贷增长，预示房地产市场回暖。地方化债推进，信贷扩张障碍消除，信用周期将持续扩张。

光大证券研报深度解析，2024年12月13日人民银行公布的2024年11月金融数据亮点纷呈。M1同比跌幅显著收窄，标志着企业资产负债表正加速修复，展现经济韧性。同时，居民中长期信贷稳健增长，为房地产市场注入回暖动力，预示楼市复苏迹象明显。展望未来，随着地方化债进程加快，信贷扩张障碍逐步消除，加之年内增量政策与明年宏观规划的有效衔接，信用周期扩张势头将持续增强。

【宏观解读】M1增速回升的深层剖析——2024年11月金融数据深度点评（高瑞东/王佳雯）

核心事件概述：人民银行于2024年12月13日正式发布2024年11月金融数据。

核心观点提炼：11月金融数据亮点突出，M1同比跌幅收窄彰显企业修复资产负债表成效；居民中长期信贷增长，为房地产市场回暖提供坚实支撑。展望未来，地方化债的推进将减少对信贷扩张的干扰，年内增量政策与明年宏观政策的无缝对接，将有力推动信用周期步入持续扩张阶段。

详细解读：

（1）地方政府加速债务置换，短期扰动信贷增长。11月以来，地方政府加速再融资专项债发行，部分资金用于清偿企业欠款，有效改善企业现金流，推动M1增速回升。然而，化债行为短期内对信贷增长造成一定扰动：一方面，债务风险化解优先级高，地方政府及平台公司信用扩张受限；另一方面，企业欠款清偿提升经营性现金流，降低外部融资需求。

（2）贷款增长放缓，但居民中长期贷款表现抢眼，连续两月同比多增。一方面，存量按揭利率下调减少提前还款意愿；另一方面，商品房销售面积大幅增长，11月成交面积同比增长19.83%，预计房地产市场情绪将持续回暖，形成“量升价稳再促量”的良性循环，低能级城市则需等待地方收储政策加速落地。

（3）M2同比增速受多重因素扰动。一是地方政府债券发行提速，资金拨付前以财政存款形式沉淀，拖累M2增速；二是资本市场活跃度影响资金回流，11月股市平稳导致非银金融机构存款同比大幅少增；三是对非银同业存款自律管理可能导致存款流出。但2025年1月起，M1口径扩大将纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金，对M1和M2的影响尚待评估。

风险提示：财政刺激政策落地进度可能滞后；流动性投放缺口或引发资金面波动。

（信息来源：证券时报网）