一、中央经济工作会议全面回应市场关切，政策符合预期，但市场提振作用将减弱。主要矛盾转换，国内外政策执行效果成焦点，顺周期行情面临阻力。12月市场活跃，但2025年开年或弱势震荡。

中央经济工作会议后，A股调整并非政策低于预期，而是市场主要矛盾发生变化。会议对市场关切全面回应，梳理出七大影响资本市场预期的要点：

1. 强调预期管理，延续“稳住楼市股市”表述，首尾两次提及预期管理，稳定市场预期，延续友好政策环境。

2. 宏观政策积极有为，明确财政发力三大资金来源：提升赤字率、增发超长期特别国债、增加地方政府专项债。货币宽松方向明确，降准降息，保持流动性充裕，为对冲出口和房地产投资回落及贸易摩擦加码做准备。

3. 政策发力方向，消费权重提升，内需拉动排首位，新质生产力次之。内需中，“两新”加力扩围，“两重”大力支持，2025年增量财政空间较大。

4. 发展新质生产力中，特别提到“综合整治内卷式竞争”，供给压力缓和，新能源、医药、电子等细分行业供给出清领先。

5. 加强党对经济工作领导，强化政策执行，管理层重视，市场将跟踪观察。

6. 中央银行探索金融稳定功能，市场对平准基金期待高，但具体方式或有所不同。

7. 2025年是“十五五”布局年，总结“十四五”，展望“十五五”进程已开始。

政策符合预期，但市场提振作用将减弱。12月是政策表述最后窗口，明年开年政策边际效果钝化，基本面受国内外政策共同影响，顺周期行情阻力大。12月市场仍可为，但开年行情或偏弱震荡。

二、短期推荐消费品，结合主题线索弹性高；中期关注“两新”加力扩围，新能源、科创、港股互联网仍是核心。

短期，政策布局期预期高峰已过，主要矛盾切换，顺周期行情难扩散，主题活跃特征延续。消费品为强动量方向，结合主题线索弹性更高，商贸零售与消费券、跨境电商等主题重合度高，纺织服装受益于冰雪经济，弹性高。中期关注“两新”加力扩围，家电、家居、消费电子为重点。人形机器人、AI应用、新能源汽车等前期强势主题已分化。

中期结构推荐核心思路仍为2025年景气拐点，重点关注：新能源（供给压力缓和最清晰）、新能车动力电池、光伏硅片、储能逆变器；医药CXO和创新药；消费电子零部件供给去化快。创投融资规模触底回升，计算机、传媒、医药生物、先进制造并购重组定价低，科创拐点验证。港股互联网为政策和景气双拐点核心资产，性价比高，可能受益于海外特朗普交易反转。基于中期景气拐点选结构效果受限，基本面主要矛盾回归，市场或先调整后转换，核心资产方向值得坚守。

风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期

（文章来源：申万宏源，图片已保留）