近期，全球多国货币在强美元的压迫下纷纷承压。上周，受多重因素影响，美元指数再度上涨1.2%，接近两年来的高点。然而，有分析师预测，美元强势或将在2025年见顶，特朗普政府可能启动汇率贬值竞赛，寻求美元主动贬值以提振制造业。

回顾2023年四季度，美国通胀放缓前景提振了市场对美联储即将降息的预期，当时各机构普遍认为2024年美元强势将结束。然而，实际情况却大相径庭，美国通胀率陷入停滞，美联储降息迟迟未到，直到9月才大幅度首降。而“特朗普交易”及其后的再次胜选，则继续提振了美元指数。截至目前，美元指数已上涨5.71%，报107.11，自10月起连升3月，最近5个交易日也持续收涨。

尽管如此，研究公司BCA Research预计，贸易加权的美元指数在2025年从强势逆转为贬值的概率正在增加。特朗普第二任期内可能会积极寻求美元贬值，以增加美国制造业岗位。因为本国货币贬值理论上会降低外国购买本国商品的成本，增加对本国商品的需求，从而提振本国企业生产和就业。此外，与贸易壁垒相比，通过本国货币贬值来拉动制造业所带来的损失似乎更小。

BCA Research还指出，特朗普的关税政策旨在威胁其他国家货币升值，类似于上世纪80年代的广场协议。特朗普在第一任期内就曾多次表达对强势美元的不满，并倒逼其他经济体货币对美元升值。因此，BCA Research的预测并非无据可依。

瑞银财富管理投资总监办公室也表示，金融市场对特朗普政府的政策纲领持乐观态度，认为美国贸易关税对经济的破坏程度较轻微，继续预期经济将强劲增长。然而，瑞银担心市场可能低估了关税的影响，并建议投资者利用美元的短期强势为其中期疲态做好准备。

此外，瑞银还指出，美国温和的通胀环境以及劳动力市场放缓将给美联储提供降息空间，这将在中期内对美元构成下行压力。同时，美国政府债务的担忧也可能拖累美元。美国国会预算办公室预测，未来十年内，年均联邦赤字将达到1.9万亿美元，占同期美国GDP的5.4%。这将限制实施更大规模扩张性财政政策的空间，但特朗普的政策议程可能会使赤字问题再次成为焦点。

高盛分析师团队在2025全球外汇展望报告中表示，尽管看好美元，但也给出了一些可能削弱美元强势地位的潜在风险因素。包括美联储降息幅度加大、美国采取更加保护主义的措施导致市场避险情绪上升、市场对关税政策的态度存在不确定性等。此外，欧洲和中国的经济复苏超出预期也可能削弱美元的吸引力。

对于特朗普贸易关税对非美货币的影响，瑞银称，不同货币对的影响在幅度和方向上可能会有所不同。欧元、英镑和澳元可能受益于美元指数走软，而亚洲货币则承压程度不一。持有亚洲（日本除外）货币敞口的美元投资者应对该敞口进行对冲。

（文章来源：第一财经，图片来源于网络）