财中社12月17日电联储证券最新发布的11月金融数据点评报告显示，11月新增社融规模达到2.3万亿，但与去年同期相比减少了1197亿，社融存量增速维持在7.8%，与前一月持平。从结构层面分析，政府债发行加速在当月对社融起到了支撑作用，背景是化解债务的努力。然而，信贷增长依然面临压力，主要受到有效需求不足和存量贷款置换的影响。

企业部门的融资需求尚待进一步恢复。具体而言，当月短期贷款减少了100亿，同比大幅减少1805亿；而中长期贷款新增2100亿，也较去年同期减少了2360亿。这一趋势受多重因素影响：一是银行年末冲量意愿减弱，受“增强资债联动性”要求以及利率偏低和部分优质项目储备至明年“旺季开门红”策略的考量；二是化解债务过程对信贷读数产生了下拉效应，一方面遏制了地方基建投资增量，当月沥青、电炉、螺纹钢等开工率维持低位，实体融资需求亟待提振；另一方面，政府债券置换存量高息贷款对企业信贷亦构成负面影响。

居民部门的信贷表现呈现分化态势。当月短期贷款减少370亿，同比降幅达964亿；而中长期贷款新增3000亿，同比增幅为669亿。短贷方面，居民消费意愿略有回落，乘用车日均销量和义乌中国小商品指数较去年同期均有下降，对消费贷和信用卡业务构成拖累。中长贷方面，政策效果持续显现，地产销售环比继续改善，11月30城商品房成交面积同比增长19.8%，其中一线城市和二线城市分别增长50%和14%。

货币供应方面，M1增速降幅收窄至-3.7%，环比回升2.4个百分点，其中单位活期存款增速是主要拉动因素，一方面受地产销售回暖推动居民存款向企业活期存款转移的影响，另一方面受化解债务影响，增量财政资金拨付对机关团体存款形成阶段性拉动。M2增速则略有回落，环比下降0.4个百分点至7.1%，可能与11月权益市场波动加剧、债市表现强势、债券投资性价比回升、部分资金从非银存款回流至理财产品有关。当月非银存款新增1800亿，同比大幅减少1.39万亿。

金融数据的结构性改善趋势持续验证。11月数据进一步表明，居民中长期贷款需求和资金活化程度有所改善。然而，企业部门融资需求疲软和居民消费意愿不强仍对信用扩张构成制约。展望未来，在“实施更加积极的财政政策”的背景下，大规模化解债务和政府投资将推动微观主体融资需求回归常态。同时，中央经济工作会议明确将提振消费作为明年首要工作任务，通过实施提振消费专项行动、推动中低收入群体增收减负、创新多元化消费场景等措施，有望增强居民消费能力和意愿。在这些因素支撑下，信贷读数有望逐步企稳回升。

（文章来源：财中社）