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天风证券报告指出，黄金两因子模型难以解释今年黄金市场繁荣，储备需求或创新高，地缘政治紧张局势加剧黄金储备管理重要性，黄金市场预计维持多头态势。

财中社12月13日电天风证券最新研究报告指出，传统的黄金两因子模型难以全面阐释今年黄金市场的异常繁荣，暗示存在未被模型捕捉的关键因素，同时引发了对黄金储备构成，特别是央行以外储备形式的深入探讨。

天风证券分析认为，“未被观测到的需求或隐含库存”可能指向一种非传统需求模式，常规需求如珠宝消费、工业用金、投资以及央行直接购买等已被广泛记录。因此，潜在的需求可能源自储备的另一种形式。通过综合分析“残差项”与央行储备变动，前三季度年化后的黄金剩余需求增量（1595吨）竟超越了去年的历史峰值（1509吨），这表明黄金储备需求非但未减弱，反而可能正在触及新高。

在全球地缘政治局势紧张和金融环境日趋复杂的背景下，黄金储备管理的重要性日益凸显。特朗普时期的政策导向似乎只是全球贸易紧张局势的冰山一角，预示着未来可能面临更多挑战。随着全球关税增加的潜在风险从竞选口号转变为实际行动，央行短期内改变黄金储备策略的可能性较小。因此，作为本轮黄金牛市的核心驱动力，目前尚未显示出反转或减弱的迹象，黄金市场预计将持续保持多头态势。

（图片来源：黄金市场趋势图；文章来源：财中社）