时值年末，各大券商纷纷发布对2025年的投资展望，为市场注入新的期待与活力。

证券行业分析师们普遍持乐观态度，报告标题诸如“正值云销雨霁，期待彩彻区明”“寒谷回春，机遇在望”等，透露出对行业未来的信心。通过梳理十余家实力强劲的券商策略报告，我们发现，得益于资本市场的回暖，证券行业的估值和业绩均有望迎来提升空间。

其中，经纪、投资等二级市场密切相关的业务，将成为券商业绩增长的重要驱动力，投行业务也有望从低位实现修复。然而，在资管业务方面，尽管分析师们认同资管规模将在被动化投资趋势下企稳回升，但对于ETF产品的低管理费率能为券商带来的利润弹性，则存在不同看法。

此外，分析师们还认为，在政策鼓励下，并购重组将成为2025年证券行业的重要主题，市场集中度将持续提升。未来，有望形成10家左右的头部优质券商，以及2-3家能够与国际一流投行相媲美的金融机构。

证券行业估值提升空间显著

回顾2024年，证券行业经历了前三个季度的低迷后，在9月以来的一系列资本市场利好政策推动下，经营环境得到明显改善。分析师们普遍认为，证券行业的高景气周期将持续，行业估值和业绩仍有较大提升空间。

具体而言，政策方面，宽货币宽财政有望逐步发力，为经济提供支撑；资金方面，超额储蓄搬家带动场外资金快速入市，为市场注入新的活力；行业格局方面，并购重组开启新篇章，风控指标优化打开高质量发展空间。

展望2025年，证券行业净利润有望达到1612亿元，同比提升16.98%，ROE水平也有望达到5.2%，盈利规模和ROE水平均将超过2022年。

经纪、投资业务成业绩增长引擎

随着资本市场改革的深入，分析师们认为，经纪业务、投资业务等跟权益二级市场行情高度相关的业务，都将随着市场回暖迎来增长。此外，随着投资端改革的推进，零售及机构业务也将迎来发展机遇。

具体到各家券商，中金公司、国泰君安、兴业证券等券商的分析师均对经纪、投资业务的增长持乐观态度。他们认为，随着市场交易活跃度的提升，经纪业务收入有望反转，而投资业务则有望在市场上行阶段实现全面增长。

不过，分析师们也提醒，投资类业务在2024年已成为券商业绩分化的关键因素，预计这一趋势将延续到2025年。因此，券商需要合理运用OCI账户等工具，合理控制利润波动性。

投行业务自我修复，资管业务存在分歧

在投行业务方面，分析师们普遍认为，随着资本市场回暖和并购重组业务的持续放量，投行业务有望实现自我修复。不过，对于资管业务的发展，分析师们的观点则存在分歧。

中信证券、广发证券等券商的分析师认为，随着资管业务AUM的提升和权益自营业务的收益改善，资管收入和投资收益有望实现增长。然而，也有分析师认为，尽管资管规模将企稳回升，但ETF产品的低管理费率无法带来明显利润弹性，券商资管的主要方向仍集中于固收类相关产品。

券商并购重组成投资主线

在展望中，券商并购重组成为每位分析师都强调的投资主线。分析师们认为，在外部监管和券商自身内生转型的要求下，行业格局不断优化，盈利性和估值不断提升。

未来，随着政策鼓励并购重组和市场回暖，券商并购重组有望提速。通过市场化并购重组，头部优质券商有望形成，并带动行业集中度持续提升。同时，预计《证券公司业务资格管理办法》正式稿落地后，行业格局将向“中大型券商全国范围全牌照展业，小型券商区域内特色化经营”的方向迈进。

（图片来源：网络，文章来源：证券时报网）