时值年末，各大券商纷纷发布对2025年的投资展望。证券行业迎来众多非银分析师的乐观预期，他们以“正值云销雨霁，期待彩彻区明”“寒谷回春，机遇在望”等积极词汇作为报告主标题，预示着行业前景的光明。

经过梳理十余家实力券商的策略报告，券商中国记者发现，受益于资本市场回暖，多数非银分析师认同证券行业估值和业绩均存在提升空间。特别是经纪、投资等与二级市场表现密切相关的业务，将成为券商业绩增长的主要驱动力，同时投行业务也将从低位逐步修复。然而，在资管业务方面，尽管分析师们普遍认为资管规模将在被动化投资趋势下企稳回升，但对于ETF产品低管理费率能为券商带来的利润弹性，存在些许分歧。

此外，非银分析师还指出，在政策鼓励下，并购重组将成为2025年证券行业的重要主题，预计全年将持续进行，市场集中度将进一步提升。在并购路径上，分析师们预测将有10家左右的头部优质券商通过市场化并购重组形成，而2-3家国际一流投行则需要在大型机构中整合形成。

证券行业估值提升空间显现

站在2024年末回望，证券行业经历了从承压到改善的转变。前三季度，受市场环境影响，券商的经纪、投行、基金代销等业务承压，但随着9月以来资本市场利好政策的释放，A股交投活跃度提高，券商的经营环境得到显著改善。多位非银分析师判断，证券行业的高景气周期将持续。

其中，广发证券非银分析师陈福提到了三点增量因素：政策方面，宽货币宽财政有望逐步发力；资金方面，超额储蓄搬家带动场外资金快速入市；行业格局优化，并购开启自上而下新篇章，风控指标优化打开高质量发展空间。开源证券非银分析师高超也表示，券商有望迎来估值+交易端+业绩端共振，板块仍有较大空间。

中信证券非银分析师田良团队同样认为，证券板块在当前资金面回暖、政策面转向的环境下，有望实现基本面环比与同比的显著改善，行业估值仍具备提升空间。展望2025年，证券行业净利润有望达1612亿元，同比提升16.98%，行业ROE水平有望达5.2%。

华泰证券非银分析师沈娟团队的业绩前瞻更为乐观，预计证券行业2025年净利润同比增加25%。

经纪、投资业务弹性高

中金公司非银分析师姚泽宇认为，改革带来的政策利好有助于提升市场交易活跃度，推动券商业务扩容及模式升级。具体到各项业务，非银分析师普遍认为经纪、投资、融资等跟权益二级市场行情高度相关的业务都将随着市场回暖迎来增长。

国泰君安非银分析师刘欣琦提到，随着投资端改革深入，零售及机构业务将迎来发展机遇，头部券商在机构业务上更具竞争优势。兴业证券非银分析师徐一洲看好资金配置向权益倾斜，预计收费类业务的增长点在于经纪业务收入的反转，资金类业务将迎来信用和自营业务的全面增长。

不过，徐一洲也指出，投资类业务成为2024年券商业绩分化的关键因素，这一趋势将延续至2025年。此外，非银分析师们普遍认为投行业务也将在低基数效应下开始自我修复，不同分析师对于原因和表述略有不同。

在资管业务上，非银分析师们的观点略有分歧。中信证券田良团队认为，随着牛市延续，证券公司有望凭借资管业务AUM的提升和权益自营业务的收益实现资管收入和投资收益的改善。但徐一洲认为，ETF产品的低管理费率无法带来明显利润弹性，券商资管预计主要方向依然集中于固收类相关产品。

券商并购重组猜想

在展望中，券商并购重组成为每位非银分析师强调的投资主线。中金公司非银分析师姚泽宇提到，行业格局不断优化、盈利性及估值抬升，政策持续出台支持通过并购重组等方式做优做强。华泰证券沈娟团队也表示，政策鼓励并购重组，行业拥抱“新格局”，并购重组主线或将贯穿全年，市场集中度提升。

中信证券田良团队认为，在多政策共同助力下，证券行业并购重组有望提速，形成10家左右的头部优质券商。同时，2-3家国际一流投行需要在大型机构中整合形成，通过自上而下的行政手段推动合并，并设计完善的重组方案。

兴业证券非银分析师徐一洲认为，相较于现金收购，换股收购更能有效做大证券公司自身的资产负债表规模，创新业务对于盈利的推动也将成为市场格局演变的主要因素。

综上所述，2025年证券行业将迎来多方面的发展机遇和挑战，包括估值提升空间、经纪投资业务增长、投行业务修复以及并购重组等主题。这些变化将为投资者提供丰富的投资机会和选择。

（文章来源：证券时报网）