房地产行业化债进程迎来重要里程碑，正式迈入重组新阶段。12月10日，融创房地产集团有限公司（以下简称“融创”）宣布，其H6融地01、H0融创03两只境内债重组方案已获债券持有人投票通过，这一成果距离11月27日公布投票计划仅过去两周。目前，尚有8只债券待两周后投票，预计12月23日将揭晓10只债券的整体重组结果。

　　在行业深度调整的背景下，融创作为先行者，其境内债重组方案的快速推进，不仅标志着房地产行业化债从展期阶段迈入重组新阶段，也为行业树立了市场化化债的新标杆。若融创能成功完成债务重组，将极大改善其现金流状况，助力企业重回健康发展轨道，同时，也为其他房企提供了宝贵的借鉴经验。

　　树立行业市场化化债新标杆

　　当前，房地产行业面临诸多挑战，房企重组方案的通过并非易事。尽管部分房企已与债权人进行了多次沟通，但至今仍未有最终定论。这主要归因于房地产市场下行、企业销售收入减少、现金流紧张，以及债权人结构复杂、诉求多样，难以达成共识。

　　在此背景下，融创提出的重组方案显得尤为亮眼。该方案针对境内债权人的不同情况，提供了行业首个市场化化债的境内债重组方案，充分考虑并照顾到了多方利益。债权人可根据自身情况，在四个选项中自由选择，包括接受适当折损利益的化债方案快速套现，或选择留债长展期且不设上限的方案。

　　尤为值得一提的是，融创在化债选项中提供的债转股票经济收益权，成为了该方案的一大亮点。今年以来，融创中国（HK01918）股价累计上涨超过90%，成为港股房企中的佼佼者，这也为债权人提供了更多的信心。

　　此外，中央政治局会议再次为房地产市场注入“强心剂”，强调稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。受此影响，港股房地产板块尾盘快速拉升，融创中国涨幅达14.68%。

　　然而，对融创而言，境内债重组仍面临不小的挑战。与境外债务重组相比，境内债重组需要逐笔谈、逐笔投票，难度更大、流程更复杂。目前，融创10笔公开债存续金额共154亿元，债权人涵盖多个类型，提供一个让所有债权人满意的方案极为困难。

　　尽管如此，融创在方案设计上仍展现出极大的诚意。据知情人士透露，融创提供的四个选项充分考虑了债权人的持债成本和退出诉求，债权人可根据自身情况灵活选择。同时，在现金要约部分，融创也将收购价从最初15%调至20%，体现了企业的诚意和担当。

　　从目前投票结果来看，融创境内债重组方案在债权人中具有相当高的接受度。这不仅得益于方案的创新性和共赢性，更在于融创在履行不逃废债承诺方面的坚定决心。

　　行业化债步入新阶段

　　据统计，截至目前已有60多家房企出现债务违约。在境内债领域，债务展期曾是房企第一轮化债最常采用的方式。然而，随着房地产市场持续下行，债务展期已难以满足行业发展的需要。

　　2022年，多家房企实现境内债展期，但展期时间一般维持在3至5年。然而，今年以来全国商品房销售额降幅超过20%，房地产投资下降幅度超过10%，房企销售依然较弱。中指研究院数据显示，TOP100房企销售总额同比下降32.9%，销售总额超千亿元房企数量大幅减少。

　　与此同时，房企海内外债券到期压力巨大。据光大证券统计，2025年一季度、二季度及三季度房企海内外债券预计到期总规模达5491亿元。其中，境内债到期规模尤为庞大，房企亟需通过债务重组来系统性、长期性地解决债务风险。

　　在此背景下，融创境内债重组取得突破性进展，标志着行业化债正式迈入重组新阶段。融创提供的现金要约收购、股票及/或股票经济收益权兑付、以资抵债和全额长展期等四个灵活选项，预计化债比例超过50%，为行业树立了新的标杆。

　　中指研究院企业研究总监刘水表示，这样市场化化解债务的方案能够从源头减少债务，有助于企业真正走出债务危机。同时，也能更好地保护债权人利益，为房企争取恢复流动性的时间，以换取未来企业价值回升以及偿还债务的空间。

　　近日，龙光也传出境内债重组方案的消息，进一步印证了房企通过债务重组化解债务压力的趋势。随着更多房企加入到债务重组的行列中来，房地产行业化债进程将迎来新的发展阶段。

（文章来源：每日经济新闻）