近日，据多家媒体报道，金融监管部门已采取行动，发布通知明确要求理财公司不得通过收盘价估值、平滑估值及自建估值模型等不正当手段来熨平产品净值波动。

界面新闻深入了解后发现，银行理财公司之所以采用收盘价估值和自建估值模型，主要是出于平滑净值波动的需求。自建估值模型主要面向银行二永债，通过与信托公司和审计机构合作，选取不同期限（如1个月、3个月、6个月等）对高波动品种的净价估值进行移动平均式平滑，以此减轻市场波动对理财产品净值的影响。

收盘价估值则是交易所债券按交易所收盘价进行估值。由于部分私募债在沪固收平台成交，无法获取真实最新收盘价，其收盘净价维持在100元水平，只能以买入价格成本进行账面记账。在这种估值体系下，上交所私募债能每日按照票面利率稳定增值，从而帮助银行理财实现净值稳定。

然而，随着监管政策的收紧，理财公司可用的估值平滑工具正逐渐受到限制。从2024年开始，监管机构已叫停银行理财通过保险新增高息的一般性存款以及与信托公司的平滑估值合作。如今，自建估值模型和收盘价估值也遭到打击。此轮整改对银行理财市场产生了深远影响。

目前，银行理财产品实现“低波”的路径主要有两种：一是优化有市值波动资产的估值方法，二是增加无市值波动资产的配置占比，如存款类产品。在2022年底的理财负反馈事件后，各大理财公司加大了存款配置力度。截至2023年末，理财资产配置中现金及存款占比达到26.7%，较年初大幅提升9.2个百分点。

然而，高息存款整改和存款利率下调导致现金管理类理财产品收益率持续走低。目前，现金管理类产品7日年化收益率已降至1.7%附近。此外，现金管理类产品规模也较年初有所下降。同时，混合估值类理财产品虽然在2022年赎回潮后一度受到理财公司青睐，但开放式净值型产品增长明显快于封闭式净值型产品，显示理财客群对产品流动性的要求较高。

随着银行理财逐渐失去平滑“手段”，其资产配置和业绩情况都将发生变化。在资产配置方面，二永债和低评级信用债可能首当其冲受到影响。银行理财可能需要主动换仓，配置更多估值稳定的流动性资产，同时降低高波动品种的仓位。长期来看，利率债等流动性较好的资产可能迎来更多配置与交易需求。在理财产品业绩方面，由于平滑工具被回收，估值稳定性与流动性的优先级可能上升，这意味着当前理财收益达成业绩基准下限的难度将显著提升。产品的业绩基准下限可能需要下调，以缓解整个资管行业的业绩压力。

（文章来源：界面新闻，图片来源于网络）