1、人民币汇率韧性及市场展望

（数据来源：Choice数据）

光大证券首席经济学家高瑞东指出，当前利率和汇率决策的核心依然是国内政策，经济工作会议成为近期市场博弈的关键节点。尽管政策面信息未必能立即扭转市场趋势，但合理的市场预期表明政策加速当前市场变动的可能性不大。若10年期国债利率继续下滑，人民币汇率贬值压力或加剧。需警惕的是，若维稳汇率的需求上升，货币当局对境内流动性的重新安排可能削弱债市上涨的主要支撑。

浙商证券首席经济学家李超认为，人民币兑美元汇率可能阶段性突破7.3向下贬值，但在12月政治局会议和中央经济工作会后，汇率可能转向升值。这主要受两大会议对2025年积极政策指引的预期及年末季节性结汇资金的正向影响。

广发证券银行业首席分析师倪军分析，本周人民币相对一揽子货币贬值，中美利差小幅扩大，跨境套利回报率回升。人民币相对SDR贬值主要受欧元反弹影响，特朗普胜选及正式任职临近，俄乌地缘政治风险下降，欧元反弹带动人民币汇率对SDR贬值。中美利差扩大主要受国内同业利率下行影响。

2、债券市场逆势上扬

（数据来源：Choice数据）

华创证券固收首席分析师周冠南表示，年内置换债发行高峰已过，市场担忧缓解。12月机构开始提前布局明年资产配置，考虑到货币政策仍处降息周期，机构积极抢夺高票息资产。中央经济工作会议后，市场多预期宽货币政策配合发力，收益率下行，机构抢跑交易“宽货币”预期。

长江证券固收首席分析师赵增辉指出，相比货币宽松趋势，宽财政实际效果有待观察。需满足预算内财政提供足够净供给、化债规模有限、泛财政融资杠杆撬动倍数高、财政拨付资金快速运用等条件，才能形成明显宽信用。当前债市不宜过度担忧波动，应抓住趋势，预计10年期国债收益率可能震荡下行至1.8%，30年期国债收益率下行至2.0%。

国联证券固收首席分析师李清荷认为，近期信用走牛主要归因于化债资金落地、城投债等资产置换后资产配置需求增强、央行投放流动性缓解供给端担忧、机构配置需求提升及理财自建估值消息推升信用债市场情绪。

3、理财子公司“自建估值”被监管叫停

节选自21世纪经济报道。针对理财子公司盛行的“自建估值模型”，金融监管部门已下发通知要求不得违规通过收盘价、平滑估值及自建估值模型等方式熨平产品净值波动。监管要求直投或委外均不得出现上述行为，应采用中债、中证、外汇交易中心提供的当日估值，确保资管产品与公司对同类资产的估值原则一致。

华西证券首席经济学家刘郁表示，银行理财对产品估值采取平滑处理是短期应对之策，有悖于《资管新规》净值化核心思想。随着理财行业发展重回正轨，监管开始回收“战时策略”，本次打击收盘价、平滑估值及自建估值模型是理财“去平滑化”整改的最后一环。

光大证券金融业首席分析师王一峰指出，银行理财持续面临在不确定中寻求确定性的难题。理财投资人寻求存款类资产替代品以获取较高确定性，但监管和风险控制要求“高风险、高收益”，“真净值”增加波动性。当前除套利机制外，其余增厚或稳定收益手段都可能用到某些不完全有利无害的方法，“自建估值”可能其中之一。