2024年，钢材现货市场价格持续徘徊在生产成本线附近，导致钢铁企业面临阶段性的经营困境。为了稳定运营，越来越多的钢铁企业开始涉足期货市场，最直接的表现是钢材期货注册仓单量显著增长。

据上海期货交易所数据显示，今年11月，热轧卷板期货仓单注册量一度攀升至52.31万吨，创下近五年新高。此前，螺纹钢期货仓单注册量在今年9月达到近五年来最高值21.01万吨，不锈钢期货仓单注册量在今年7月达到上市以来最高值19.71万吨。

钢铁企业究竟是如何运用期货工具的？在参与过程中又有哪些体会？上海证券报记者近日采访了中国宝武钢铁集团旗下的多家领军企业，相关负责人分享了各自在钢铁行业期现融合方面的实践与思考。

钢铁行业步入期现融合新时代

宝钢股份作为中国宝武的核心企业，年产钢铁产品超过5000万吨，其中热轧产品约1500万吨。热轧产品销售业务总监孙祖春向记者详细介绍了公司参与期货市场的历程。

孙祖春指出，宝钢股份在2017年开始酝酿参与期货市场，当时有三个关键因素：一是钢材行情波动加剧，2011年至2015年钢材价格单边下行，2016年又剧烈反弹；二是整个行业逐渐金融化，部分民营钢厂的期货运用能力走在前列；三是宝武合并后，公司同质化产品比例大幅提升，市场化销售面临挑战。

在此背景下，公司管理层组织研讨会，探讨通过参与期货市场增强抗风险能力的可行性。2017年下半年，集团公司在向国务院国资委备案后，同意宝钢股份参与期货市场进行套期保值。

经过充分准备，2018年7月，宝钢股份成功尝试了首笔热轧卷板期货套期保值交易。当时市场需求下滑，公司综合考虑多方因素，决定在10月到期的期货合约中进行套期保值，最终成交约2万多吨热轧产品，部分尝试实物交割。此次交易成功帮助公司在后续价格下跌的行情中锁定了加工利润。

2018年12月，钢材市场再次进入淡季，宝钢股份再次尝试期货交易。孙祖春表示，当时判断期货价格相对现货具有优势，因此公司选择实物交割，并在2019年初顺利完成交割。从效果来看，参与交割不仅解决了销售端的短期难题，而且交割的吨钢利润高于同期直接对外销售的利润。

今年，宝钢股份开始探索新的期货参与模式，联合中下游企业共同进行风险管理。具体而言，宝钢股份将标准交割品销售给中下游客户，由客户参与期货市场进行套期保值或交割。孙祖春认为，中下游客户在期货市场中的操作更为便捷，该模式有助于提高套期保值的效率和便利性。

总体来看，从不参与期货到简单套期保值锁定利润，再到参与交割拓展销售渠道，宝钢股份的理念迭代反映了我国钢铁行业迈向期现融合的进程。期货和衍生品的运用逐渐成为钢材贸易环节的必修课题。

解决时间与空间错配问题

钢材销售与下游基建地产景气度密切相关，而基建地产开工具有鲜明的周期性和区域性特征。因此，在保证连续生产的前提下，尽量在销售层面解决时间与空间上的供需错配，成为期货市场赋予钢铁企业的又一重要使命。

对于我国钢铁企业而言，每年春节前后是销售最为头疼的时期。安徽长江钢铁董事长张峰表示，每年春节前后各半个月，下游陆续停产，螺纹钢产品的销售几乎为零。然而，钢厂的生产必须连续进行，每天都有1万多吨的产量。过去，钢厂只能不断累库，累积30万吨到40万吨的冬储库存。但在下游复工后，这些库存全部涌入市场，短期价格势必受到冲击。

去年，长江钢铁首次参与期货市场，旨在解决春节前后的供需错配问题。公司通过下游贸易商在期货盘面进行加工利润的锁定，取得了一定成效。张峰表示，去年因为是初次尝试，所以参与的体量较小。今年公司更有信心，准备在2025年春季前加大参与期货交易的体量。

此外，在不同区域间，钢材供需的错配问题也时常出现。鄂钢的产品以建材为主，今年螺纹钢期货注册仓单量显著增加。鄂钢期货部主任唐玉宝表示，公司参与期货的重要目的之一是化解空间上的供需矛盾，今年的矛盾尤为突出，这也是公司注册仓单量明显增长的重要原因。

唐玉宝介绍，今年7月、8月，公司注意到整个湖北地区的钢材库存增至高位，同时当地的一些工程项目并未开工，导致需求低迷。此时公司若继续将产品投向当地市场，将进一步打压钢材价格。因此，公司将7月、8月的产能通过期货注册仓单的形式延后至10月进行销售，并通过交割库的分布发往需求更好的华东地区，从而同时解决了时间与空间的错配问题。

唐玉宝表示，鄂钢早在2013年就参与期货市场，并积累了不少案例。公司各层级也在尝试中逐步学习运用期货的方式和理念。公司成立了期货部门，结合现货实际制定期货工具的使用计划。随着行业逐渐认识到期货工具的价值，期货与现货的融合或许已是大势所趋。

（文章来源：上海证券报，图片来源于网络）