袁增霆（中国社会科学院金融研究所）

　　最新出炉的数据显示，中国人民银行在2024年11月再次选择增持黄金储备，这一举动发生在暂停增持六个月之后。此举表明，始于两年前的黄金增持周期并未画上句号，反而可能进一步延长。

　　央行增持黄金储备的核心动机在于储备管理的多元化需求。这一需求的背后，主要是由于现有储备资产组合中黄金占比相对较低，而其他主流资产类别则面临着地缘政治风险，这些风险可能进一步影响国际贸易和国际资本流动。相对于中国的经济规模及其在全球经济中的地位，中国央行外汇储备中的黄金规模和占比仍然偏低。据世界黄金协会（WGC）的统计数据，截至2024年三季度末，中国央行的黄金储备约为2264吨，仅占外汇储备的5.36%。（未计入11月增持的约4吨，该增量对比例影响较小）这一规模和比例不仅远低于美国和欧洲的德国、法国、意大利等发达国家，也低于一些新兴市场和发展中国家。值得注意的是，在本轮增持周期开始之前的2022年一季度末，我国央行的黄金储备占比仅为3.61%。鉴于中国的经济地位及影响力，此类增持行动无疑会对国际黄金市场产生深远影响。因此，选择缓慢且择时的增持路径，或许是一种更为明智的策略。

　　自2022年4月俄乌冲突爆发以来，地缘政治与军事冲突风险不断升级，全球中央银行纷纷掀起增持黄金的浪潮。2022年和2023年的黄金净购买量均超过1000吨。尽管2024年的购金量可能因金价高企而波动较大，但预计仍将接近这一水平。根据世界黄金协会（WGC）上半年的调查，全球央行增持黄金的意愿仍然强烈。与此同时，过去三年全球央行的购金行动已将国际金价推升至前所未有的高度。在全球范围内，央行增持黄金的行为对国际金价具有显著影响。无论是2008年全球金融海啸还是2022年俄乌冲突后的黄金牛市，都与央行的行动密切相关。

　　在中国央行外汇储备的资产组合中，与黄金储备占比偏低相对应的是，以发达国家国际储备货币计价的资产占比较高，尤其是美元资产。自2018年中美贸易摩擦加剧以来，这类储备资产对地缘政治风险变得更为敏感，且细分品类中也存在进一步多元化的空间。在这种背景下，黄金成为了最重要的替代选择。从储备资产功能的角度来看，黄金的保值功能已经经过了历史的检验。资产管理行业也广泛利用黄金与其他主流资产类型之间的组合相关性，以提升资产配置的绩效。

　　此外，从黄金潜在的货币功能来看，增持黄金储备还具有更重要的意义。它有助于稳步推进人民币国际化，并维护国际贸易和国际资本流动的稳定。在国际货币体系的演变过程中，英镑和美元都曾通过与黄金挂钩来推动本币的国际化，并在国际贸易与资本流动中发挥支付清算功能。中央银行也因此参与其中，履行流动性管理以及更广泛的国际市场稳定职能。近年来，中国央行在推动人民币国际化的实践中，增持黄金储备和建设国际性的黄金交易市场，为人民币国际化提供了额外的信用支持，并有望为国际贸易和国际资本流动提供特别的稳定机制。

　　最后，此次央行恢复增持黄金储备的时机恰逢国际地缘政治冲突不确定性加剧以及特朗普第二次当选美国总统的重要时刻。在可预见的冲突加剧阶段，黄金和以比特币为代表的数字货币成为了美元的两大重要且活跃的替代选择。在未来的操作中，中国央行可能会根据国际大环境的变化，对黄金储备头寸的选择及运用进行灵活调整，以最大限度地发挥其实用功能。

（文章来源：21世纪经济报道，图片来源于网络）