AI导读：

央行推出证券、基金、保险公司互换便利及股票回购增持专项再贷款政策，市场反应热烈。但‘回购贷’存在短板，需引起市场及监管部门关注，以确保政策有效性。

为稳定资本市场发展，央行于今年10月推出了两项创新政策工具：针对证券、基金、保险公司的互换便利及股票回购增持专项再贷款。这些措施迅速获得市场热烈反响，股市也因此摆脱了此前的低迷状态。

市场各方积极响应央行政策，券商与基金公司积极申请互换便利，同时众多上市公司及其大股东也竞相申请“回购贷”与“增持贷”，确保了央行对资本市场的扶持能够切实落地。

央行推出的这两项政策工具对市场产生了积极正面的影响。然而，深入观察发现，“回购贷”存在一些先天性缺陷，需引起市场特别是央行及监管部门的关注，以确保政策能更有效地支持资本市场，使股市及投资者充分享受政策红利。

与“增持贷”相比，“回购贷”显示出明显的短板。尽管两者都属于银行贷款业务，要求当事人偿还贷款并承担2.25%的年利率，但“增持贷”对于大股东而言更具吸引力。大股东可利用市场波动低位增持、高位减持，以此归还贷款并赚取差价。部分上市公司慷慨分红，分红回报率甚至高于贷款利率，进一步增加了“增持贷”的吸引力。

相比之下，“回购贷”的运气就没那么好了。上市公司回购股份主要用于股权激励、注销股本、可转换债和库存股份。在这些用途中，仅部分情况能回笼资金，且不一定能满足还贷需求。尤其当股份用于注销时，上市公司贷款的本金都会消失，无法再通过回购资金还贷，这无疑成为“回购贷”的硬伤。

注销式回购作为最有利于投资者的回购模式，却因“回购贷”的存在而受限。对于资金紧张的上市公司来说，若采用注销式回购，则需动用自有资金还贷，增加财务压力。因此，这类公司即便申请“回购贷”，也不会选择注销式回购，而其他回购方式对于保护投资者的意义有限。

这些问题凸显了“回购贷”的短板，需要引起高度重视。未来，央行在制定支持资本市场的政策时，应更具针对性，以确保政策的有效性。

（文章来源：大河财立方）