中泰国际近期发布了2025年年度策略展望，对港股市场进行了深入剖析。以下是其核心观点的详细解读：

回顾2024年，港股恒生指数在前11个月经历了震荡回升的走势。中国经济呈现出温和修复的态势，而美国经济则保持稳健增长，但美联储的降息空间受到一定约束。

对于2025年，中泰国际预计恒生指数的盈利增长将保持温和，但同时也存在潜在的下修风险。外资可能继续以“交易性”机会看待港股，而港股的估值提升空间相对有限。中泰国际给予2025年恒生指数的目标价为20,300点。

在宏观经济层面，2024年四季度政策超预期发力，旨在应对经济下行压力。展望2025年，外部环境依然严峻，“去全球化”和贸易保护主义加剧了中国出口压力。预计政策将更加积极有为，包括适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策。中泰国际预计2025年GDP增长目标约为5%，财政刺激力度将继续加大。

图注：全球股市2024年前11个月表现

然而，美国经济的稳健增长和潜在的减税政策将吸引全球资金，从而抑制外资流入港股的意愿。港股盈利增长缺乏显著优势，国内物价下行压力和中美贸易摩擦也增加了盈利下修的风险。除非中国财政刺激规模超预期，否则难以吸引外资持续流入。

在投资策略上，中泰国际认为内资将继续青睐港股优质高息资产，而外资则可能将港股视为短期交易机会。全球保护主义导致地缘政治风险溢价上升，中国资产估值自2018年以来结构性下移。当前恒生指数预测PE回升至9倍，风险溢价偏低，因此2025年绝对和相对估值的提升空间有限。

图注：每当经济数据疲弱倒迫政策预期时，港股的估值反弹较易被触发

中泰国际预计，在基准情况下，恒生指数2025年盈利增长5.0%，风险溢价7.5%，全年高低波幅在16,700点至23,500点之间。最乐观情况下，若中央财政兜底直接补贴地方政府及居民收入，恒生指数有望高见23,500点。而最悲观情况下，若美国全面提高对华进口商品的关税并升级对华产业及金融投资限制，恒生指数可能下探至16,700点。

在策略上，中泰国际建议关注高分红稳定资产、政策刺激下的结构性机会以及挖掘周期性向上带来的Alpha回报。具体领域包括国企改革及市值管理新规利好的板块、能源电力等设备更新领域、国产替代相关科技硬件等领域以及受益于必选消费韧性的食品饮料龙头等。

图注：恒生综合行业分类指数的盈利增长及估值

结合中泰国际行业分析师的观点，2025年金股推荐包括腾讯、小米、携程、比亚迪电子、中国联通、昆仑能源、翰森制药、吉利汽车、万国数据-SW以及中国建筑国际等。

风险提示方面，投资者需关注全球衰退风险加剧、政策效果不及预期以及地缘政治冲突恶化等潜在风险。

（文章来源：中泰国际）