加强超常规逆周期调节，点燃市场热情

12月10日，股市债市齐头并进，呈现双牛格局。此前一天的中共中央政治局会议，被众多分析师视为点燃市场热情的“冬天里的一把火”。会议不仅分析研究了2025年的经济工作，更对明年的经济政策进行了全面定调。

会议强调，明年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，通过充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打出政策“组合拳”，以提高宏观调控的前瞻性、针对性和有效性。同时，会议还提出要大力提振消费、提高投资效益，以全方位扩大国内需求。

针对这些政策信号，我们连线了国泰君安首席经济学家何海峰进行解读。

《全球财经连线》：会议中的“超常规”“全方位”表述，释放了怎样的政策信号？为何要采取超常规逆周期调节政策？

“超常规”“全方位”展现政策新动向

何海峰表示，从历史角度看，虽然2009和2010年也曾采取过“超常规”的政策措施，但当前的背景与当年已有显著不同。在国家发展战略层面，以内需为主的双循环已迈入高质量发展阶段；而在经济运行层面，面对更加错综复杂的国内外环境，中国经济既要加快恢复，又要加快转型升级。从“全方位”的表述来看，需要综合施策，以经济政策为主，同时注重与非经济政策的协调，如扩大内需的消费政策、产业政策、投资政策、外贸外资政策、货币金融政策以及财政税收政策等，以稳定市场预期。此外，房地产市场和资本市场也被纳入货币政策框架的目标之中。

总的来说，“超常规”和“全方位”的逆周期政策旨在确保完成今年的经济社会发展目标，并为明年和“十五五”的良好开局奠定坚实基础。

《全球财经连线》：会议指出“实施更加积极的财政政策”，这一表述相较于往年更为突出，财政政策将如何进一步加码？

从三方面加码“更加积极的财政政策”

何海峰指出，当前政治局会议宣布实施更加积极的财政政策，意味着财政空间可能进一步扩大。具体而言，赤字率可能会提高到4%左右，为财政政策提供更广阔的空间，且赤字将由中央财政承担；地方专项债规模可能扩大至7万亿元以上，包括新增1万亿元用于化债和收储闲置土地，剩余资金或用于新基建；超长期特别国债的发行规模也可能提升至1.5万亿元以上。

在货币政策方面，会议定调为“适度宽松”，这是自2011年以来高层首次提出这一表述，标志着货币政策进入新阶段。

我们连线了广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平，就货币政策的调整进行解读。

货币政策基调重大调整

连平表示，此次政治局会议对货币政策的基调做出了重大调整，将其设定为适度宽松，标志着货币政策进入新阶段。在过去14年里，我国所实施的货币政策基调虽被冠以“稳健”之名，实则更接近于中性。如今，这一中性的货币政策基调已被调整为适度宽松，意味着正式踏入宽松货币政策的范畴。

适度宽松货币政策的提出，预示着未来的货币政策将更加宽松，扩张力度也将更大。预计2025年存款准备金率将下调一个百分点左右，政策利率下调幅度可能达到40至50个基点。然而，利率下调需考虑银行息差和人民币汇率等因素，因此将保持有节奏、有序且可接受的下调幅度。

货币政策或迎“超常规”创新

连平还指出，会议提出的“加强超常规逆周期调节”意味着2025年货币政策和财政政策都有可能在超常规领域实现创新。预计明年将出现更多创新举措，如设立股票市场稳定基金、房地产市场稳定基金等。

我们再次连线财信金控首席经济学家伍超明，就货币政策的调整窗口和发力方向进行解读。

货币政策调整窗口或已开启

伍超明表示，中国货币政策调整窗口大概率已经打开。从“稳健”到“适度宽松”，意味着货币政策将是支持性的，需要继续采取有力度的降息操作以支持需求恢复。此外，加大逆周期调节力度也是提高宏观调控前瞻性、针对性和有效性的体现。

货币政策料将从三方面发力

伍超明预计，明年的货币政策将从三个方面发力：一是继续实施有力度的降准降息操作；二是增加国债买卖等扩表措施；三是进一步加大结构性货币政策工具的支持力度。

12月10日，A股两市成交额再破两万亿元大关，达到2.2万亿元。政治局会议的积极定调激发了市场对明年更大力度宽松增量政策的期待。

我们连线了川财证券首席经济学家陈雳，就市场走势和受益板块进行解读。

会议提振市场信心

陈雳表示，本次政治局会议中的多项表述皆为多年以来的“首次”，包括明确稳定楼市、股市，采取更加宽松的逆周期货币调节手段等，这一系列政策“组合拳”对于提振市场信心和预期引导作用非常大。

消费为重点关注板块

陈雳指出，从受益板块的角度来看，提振消费是稳经济的重要抓手，因此与消费相关的板块值得关注。同时，上市公司并购重组和市值管理也上升到非常重要的位置，尤其是央企下属上市公司的市值管理考核，将倒逼企业进行高质量发展。

最后，陈雳表示，在整体市场面临百年未有之大变局的背景下，避险性资产如黄金在2024年表现抢眼，2025年或将延续上行趋势。此外，军工和大宗商品期货市场也是2025年可以重点关注的领域。

（文章来源：21世纪经济报道）