12月9日，中央政治局会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并强调“加强超常规逆周期调节”，旨在大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。这一信号为债市带来了显著利好。

债市对此迅速反应，国债收益率连续两日显著下行，降幅超过10个基点。市场普遍认为，现阶段债市更倾向于定价“适度宽松”的货币政策，并期待财政政策方面更清晰的部署。

昨天下午，债市已出现明显反应，10年期国债“24附息国债11”到期收益率一度从接近1.95%下行至1.905%收盘。今日，债市延续昨日走势，“24附息国债11”到期收益率开盘即跌破1.9%，盘中一度逼近1.82%，创历史新低。同时，30年期国债“24特别国债06”到期收益率也逼近2%。

近2日10年期国债“24附息国债11”到期收益率走势图展示了这一显著变化。

同样，近2日30年期国债“24特别国债06”到期收益率走势图也显示了这一趋势。

回顾整个交易日，10年期国债到期收益率整体下行，但在下午15:00左右，债市情绪出现反转，收益率在抵达1.82%前止步，小幅上行后稳定在1.84%左右。这主要是受政策信号刺激，特别是“适度宽松的货币政策”表述超出市场预期，短期内更受债市关注。

东吴固收首席分析师李勇表示，“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”分别指向赤字率和降息幅度的提升，旨在维持相对低的利率，以熨平债券发行时资金面的波动，降低政府举债成本，有利于债务的可持续性。他认为，“适度宽松的货币政策”给市场带来的想象空间更大，上一次出现这一措辞还要追溯到2008年和2010年。

德邦固收首席分析师吕品则指出，市场对明年宽松的货币政策有较强预期，但财政政策方面具体措施尚未落地。因此，现阶段债市更多沿着前期的惯性，定价相对更加清晰的货币政策，可能暂时忽视后续财政政策中的超常规逆周期调节。

展望2025年债市走向，吕品认为关键看货币政策和财政政策节奏的时间差，以及房价、通胀、出口和对外贸易的变化。李勇则分析称，财政政策和货币政策的空间和力度会影响债市走向，但低利率是方向，无需担心债券收益率明显向上。此外，他还提到债市受金融周期和库存周期的影响，需关注实体经济融资需求和工业企业库存变化。

天风固收孙彬彬团队认为，后续即使有超常规的逆周期调节，但只要降息在途，债市就可以保持乐观。国盛固收杨业伟团队则认为，在实体经济企稳及融资回升之前，货币政策宽松的基调不会发生明显变化，后续利率仍有较大下行空间。华创固收周冠南团队则关注政治局会议对地产、消费、外需等领域的政策态度，期待中央经济工作会议在“加强超常规逆周期调节”方面有更清晰的部署。

（文章来源：每日经济新闻）