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国金证券发布消费行业专题研究报告，回顾美日城镇化后周期消费行业表现，为中国未来消费板块投资提供建议，并总结新消费投资方向。

财中社12月10日电近日，国金证券发布了一份针对消费行业的深度专题研究报告，该报告聚焦于城镇化率变化对消费行业的影响，并通过对美国和日本城镇化后周期阶段的消费行业表现进行回顾，提炼出了一系列有助于指导中国未来消费板块投资的深层规律。

报告详细解析了三个不同的消费时代：美国1970年代后、日本1990年代后以及日本1970-1990年的消费变迁。为了全面理解消费的变化，报告引入了27家日本消费品公司和42家美国消费品公司作为案例，从行业和个股的角度进行深入剖析。

尽管这些时代都面临着城镇化率放缓的挑战，但它们各自具有独特的特点。美国1970年代后面临的是低老龄化、收入分化以及全要素生产率的提升；而日本1990年代则面临高老龄化、收入分化以及全要素生产率的停滞；相比之下，日本1970-1990年则处于低老龄化、收入普涨以及全要素生产率提升的阶段。

报告还从日本1990年后的消费变迁中提炼出了四点启示：银发经济和平价消费方向成为高成长公司的摇篮；渠道商的成长优势开始超越消费品生产商；消费品生产商的成长重心从国内转向海外；品牌的力量不容忽视，如礼品糖果商寿制果和东京迪士尼，它们依靠品牌优势，在消费低迷的年代实现了长期的市值增长。

同时，报告也总结了美国1970年代后消费变迁的三点启示：渠道商的成长优势显著；传统消费品生产商中，具备健康属性的领域展现出优越的成长性；传统消费品和餐饮公司纷纷将出海作为成长的新重心。

对于日本1970-1990年的消费变迁，报告指出，人口和收入要素的利好推动了消费大盘的快速增长，同时经济发展水平的提高也促进了国货品牌的崛起。

此外，报告还对比了美日消费变迁的共同特征与差异，包括人口、收入要素差异对消费品公司增速的影响，“创新”作为新成长方向的底层基因，以及两国在折扣零售、电子商务、运动品牌等领域均诞生长期高增长公司等。

在投资建议方面，报告提出，全要素生产率成为经济增长和消费复苏的核心；新消费方向将成为未来消费投资的中心，包括平价消费、银发经济、情绪消费和消费出海等；新消费投资具有几个区别于传统消费的关键特点，如容易被宏观数据掩盖、需求较新且研究稀缺、市场关注度较低等。

（文章来源：财中社）