2023年，国际长线基金在中国IPO市场的参与度降至冰点，但2024年这一趋势明显逆转，参与数量和认购规模均大幅回升，标志着全球长线投资者对中国IPO市场的信心正在稳步增强。12月10日，高盛亚洲（除日本外）股票资本市场联席主管王亚军对此进行了阐述。

王亚军观察到，自2024年四季度以来，中国企业在海外资本市场的融资活动出现了实质性的复苏迹象，并预测这种复苏态势将持续。他指出，在2021年之前，中国企业在海外资本市场的年融资额稳定在800亿美元左右，总额达到1万亿美元。然而，过去两年间，这一数字急剧下滑，2023年仅达到234亿美元。相比之下，2024年截至目前，中国境外资本市场（主要是中国香港地区和美国）的融资总额已达410亿美元，几乎翻倍。王亚军预测，2025年这一数字将增长至500亿至600亿美元，实现25%至30%的增长。

王亚军表示，去年年底已初见海外投资回归中国市场的趋势，但真正感受到“风”的到来，是随着国际长线投资者的回归。市场数据显示，单个项目的平均融资规模也出现了反弹。从2010年至2021年，中国发行人境外IPO的平均发行规模约为每年348亿美元，2022年降至126亿美元，2023年更是降至63亿美元，但2024年已反弹至123亿美元。

此外，王亚军强调，IPO市场的复苏不仅体现在融资量的回升上，还体现在大规模项目数量的增长上。2024年，中资发行人完成了7个5亿美元以上的大型IPO项目，包括美的在香港的45.7亿美元IPO、始祖鸟母公司亚玛芬体育在美国的15.7亿美元IPO等。高盛在这些项目中扮演了重要角色，是唯一在2024年执行了中资企业三大赴港IPO和三大美股IPO项目的投行。

王亚军认为，市场复苏的底层逻辑主要包括三个方面：首先，是中国政府出台的一系列经济刺激政策为市场提供了基本面支撑；其次，二级市场的强劲复苏进一步增强了市场信心；最后，中国市场的估值相对于海外其他市场具有很大吸引力。他指出，目前标普的市盈率是23倍，MSCI印度市场是24倍，而MSCI中国仅为10.5倍。王亚军还预测，明年IPO市场的复苏将继续带动可转债、再融资市场的复苏。

然而，在乐观复苏的同时，中国的发行人也需保持谨慎和冷静。王亚军提醒，不是所有公司都能成功上市，在复苏初期，海外投资者对上市企业的质量要求很高。此外，发行人需要接受新的市场定价，并调整对发行规模的预期。他强调，IPO项目成功的关键在于抓住国际长线基金，并考虑地缘政治因素尤其是中美关系对境外IPO的影响。

（文章来源：第一财经；图片来源于网络）