自美国大选结果揭晓后，特朗普2.0时代成为市场关注的焦点，其政策动向被视为影响未来美国经济和市场走势的关键变量。市场普遍担忧，特朗普推行的全面减税、增加关税和反移民政策或将导致通胀压力上升，同时，财政扩张政策可能使美债发行失控，美股估值已处高位。

在此背景下，全球经济界对美国经济和市场的未来发展充满疑虑。为此，第一财经记者特别专访了全球领先的资管公司品浩（PICMO）的董事总经理兼投资组合经理布朗尼（Erin Browne），以探寻特朗普2.0时代美国经济的走向。

美国经济“软着陆”的可能性

当前，市场关于美国经济前景的讨论中，“不着陆”的观点逐渐升温。特朗普胜选后，投资者担忧其第二任期内，共和党在国会占多数的情况下，减税、关税和反移民等政策可能加剧美国经济“不着陆”的风险。近期，美国通胀预期全线小幅上升，消费者物价指数（CPI）预计也将走高。

对此，布朗尼表示：“我们仍认为，美国经济有望实现‘软着陆’，即在避免衰退的同时实现温和增长和通胀。美国私募信贷市场的繁荣有助于金融环境宽松，投资者资金涌入低质量企业贷款加剧了市场竞争，为弱势公司提供了融资机会。此外，美国较少受到全球经济疲软的冲击，人工智能的财务收益和资本积累也为美国带来了积极影响。”

关于通胀前景，她认为：“核心个人消费支出（PCE）将保持平稳，2025年通胀率保持在‘2点几’的范围内是合理的。美联储将保留对通胀的判断，直到特朗普政府提出具体政策方案。”

在特朗普2.0时代，美股和美债的走势备受关注。品浩在展望报告中表示，将略微增持美国股票。然而，各金融机构对美股的态度各异。虽然美联储降息有利于美股，但美股估值已过高。最近一轮上涨的主要驱动力——人工智能热潮也受到质疑，许多企业的利润无法支撑高股价。近期，美股三大股指整体收低，各行业ETF普遍收跌。

布朗尼对此分析道：“美国股票估值较高，但与其他地区相比，美国在增长、股本回报率（ROE）和科技领导力方面具有优势。估值虽为风险回报设置了框架，但对未来12个月回报的预测效果较差。盈利增长将是驱动股价的关键因素。标准普尔500指数在这方面表现良好，预计2024年每股收益（EPS）增长8%，2025年将超过11%。”

关于人工智能，她指出，人工智能需求依然强劲，超大规模公司仍在增加资本支出，人工智能芯片供不应求。然而，人工智能并非下半年股市反弹的主要因素。巨型科技股仍低于峰值，强劲表现来自业绩表现的提升，部分由于各行业之间盈利增长趋同，部分由于美国大选推动。人工智能估值有所下降，市场其他部分倍数扩张，降低了高估值增长股的风险。

特朗普2.0时代美股行业展望

在特朗普2.0第一年叠加美联储降息周期的背景下，布朗尼认为，2025年美股的国防、能源和金融等行业有望录得最佳表现。特朗普已表态将致力实现“创纪录”的国防支出，为国防承包商带来更多资金和合同。在能源行业，特朗普政府可能集中精力于许可改革，放松对液化天然气出口和钻探的限制，刺激增长和投资。对于金融行业，《巴塞尔协议III》的潜在放松以及友好监管机构的存在，为银行和金融机构创造了更有利的环境，增强其贷款和增长能力。

尽管市场担忧特朗普2.0时代的财政刺激政策将增加美债发行和预算赤字，重新推高通胀，使美联储降息周期弱于预期，对美债产生负面影响。但布朗尼认为，美国国债仍具有吸引力，尤其是在当前高质量核心固定收益起始收益率较高的情况下。投资者可以考虑将美债纳入投资组合，同时探索通胀挂钩债券和其他实物资产，以对冲潜在通胀压力。平衡投资策略可以有效管理风险，获得有利的风险调整后回报。

（文章来源：第一财经，图片来源于网络）