规模高达28万亿美元的美国国债市场，近年来日益呈现出“政治化”的趋势，其波动不再仅仅受经济基本面驱动。

美债收益率，作为经济体系中借贷成本的关键指标，以往主要随交易员对美联储短期利率预期的变动而波动。然而，近期美债市场的风云变幻，却更多地与美国大选结果及当选总统特朗普提名贝森特为财政部长的决定紧密相连。

美股在大选后的屡创新高，或许表明了股市多头对特朗普的青睐；而美债市场则似乎对贝森特情有独钟。特朗普胜选次日，道琼斯工业平均指数飙升超1500点，标普500指数年内更是57次刷新历史高位。相比之下，美债价格在特朗普胜选后一度承压，直至贝森特获财长提名后才得以反弹。

以下，让我们共同回顾近期影响美债收益率波动的多重因素，并探讨其对未来美债市场前景的潜在影响：

通胀与就业，谁主沉浮？

截至上周五，基准10年期美债收益率约为4.150%，仍处于自2022年底美联储积极加息以抑制通胀以来的盘整区间中段。尽管处于盘整阶段，美债收益率的波动幅度依然显著。收益率与债券价格走势相反，今年以来，随着经济数据相继发布，债市交易员在通胀担忧与经济衰退担忧间摇摆不定，导致收益率大幅波动。

当前，通胀数据在投资者最关心的问题中已逐渐淡出，对美债收益率的影响有限。近四次CPI发布后，美债收益率的单日波动均在5个基点以内。相比之下，就业数据仍显重要。10月的强劲就业报告缓解了经济衰退担忧，并推动收益率反弹。尽管上周五的非农报告显示失业率略有上升，但负面影响相对温和。

特朗普与贝森特的双重影响

与常规经济基本面数据相比，政治因素在美债波动中似乎已占据更大话语权。大选前后，交易员担忧特朗普的移民、关税、减税及监管政策将推高通胀和利率，导致债券价格下跌、收益率上升。随着有利于特朗普的民调结果出炉，债市对特朗普获胜的押注加剧，10年期美债收益率在大选后触及高峰。

然而，特朗普提名“索罗斯门徒”贝森特为财长后，美债抛售行情逆转。华尔街视贝森特为缓和特朗普民粹主义冲动的“安全之手”，相信他能落实减税措施并在财政支出上保持谨慎。

美债市场的未来走向

尽管美联储已启动降息周期，但自9月以来，美债收益率反而攀升。这既受政治因素干扰，也受投资者对未来短期利率预期影响。美联储迄今的降息幅度已反映在国债收益率中，而投资者现预计未来降息幅度将低于此前预期。

国债收益率上升意味着企业和消费者借贷成本增加，但这也反映了投资者对经济的乐观态度，认为强劲经济能承受较高利率。未来更具破坏性的可能是美债期限溢价的上升，即投资者对持有长期债券风险的补偿。大选前后，期限溢价急剧攀升；但特朗普选中贝森特后，预估值有所下降，凸显投资者对财长提名人选的信心。

（文章来源：财联社）