12月10日，中金公司对政治局会议进行联合解读，指出会议延续了9月的基调，进一步为市场注入信心。政策方面，会议提出了多个新提法，明确增长要求，并对“楼市股市”作出清晰表述。政策方向上，扩大内需被放在首位，提振消费、改善民生的倾向更加突出。政策基调上，货币财政政策均表现积极，并首次提出“超常规逆周期调节”。

在具体政策展望上，明年财政政策力度有望显著高于今年，货币政策宽松空间或通过综合施策打开，结构性货币政策或明显加码。全方位扩大内需，增量举措或更加侧重消费，同时进一步推动改革开放。这些政策组合符合金融周期下半场的判断，即“紧信用、松货币、宽财政”。

宏观方面，政治局会议进一步明确了政策目标，对增长的要求更为简洁，并明确把“稳住楼市股市”放在对明年工作的要求中。政策基调上，货币财政政策均表现积极，财政政策方面表述变为“更加积极的财政政策”，货币政策方面则提出“适度宽松的货币政策”，反映明年政策力度或显著大于今年。政策方向上，扩大内需排在首位，明确提出要“大力提振消费”。

在具体的政策展望上，明年财政政策力度有望显著高于今年，预计一般预算赤字率或为4.0%左右，高于今年的3.0%，新增特别国债和地方专项债也有望继续扩容。货币政策宽松空间或通过综合施策打开，降准可能仍有50bp的空间，结构性的货币政策可能会明显加码、推出新的货币政策工具。全方位扩大内需，增量举措可能更加侧重消费，预计四季度以旧换新财政补贴规模可能在1200亿元左右，明年所需补贴金额将明显提升。此外，民生领域也可能加大支持力度。

会议还提出“防范化解重点领域风险和外部冲击”，在外部贸易摩擦可能加剧的背景下，更多需要通过“扩大高水平对外开放”来“稳外贸、稳外资”。同时，会议提出“推动标志性改革举措落地见效”，有助于支撑中长期经济增速。

策略方面，政治局会议定调超预期，“岁末年初行情”再迎政策红利。会议提出要实施更加积极有为的宏观政策、扩大国内需求，通稿发布后，恒生指数、恒生科技指数、富时中国A50指数期货出现明显升势。十余年来首提“适度宽松”的货币政策，超出市场预期。后续关注降准、降息力度以及相关政策举措落地，会议定调有助于继续提振股票市场投资者信心。

把握“岁末年初行情”，A股“大底”正在形成中。盈利端，近期公布的PMI、财政收支、工业企业利润、家电销售等多项数据表明我国经济增长动能边际改善。政策端，9 月下旬以来我国政策明显加码，多部委推出多项稳增长政策，投资者政策预期明显改善。政治局会议延续积极定调，对明年经济工作做指引，有助于提振投资者信心。短期关注非银、地产、泛消费领域。

消费层面，政治局会议提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。预计消费鼓励政策有望进一步加码，进而带动消费更快修复。发力方向包括以旧换新、社会集团消费、冰雪经济及地方文旅等。鼓励政策的效应往往具备广谱性，此次会议的整体定调也有望改善居民消费信心。未来，强者更强的大消费主赛道龙头和CPI敏感的基础消费品公司值得关注。

风险提示：零售环境不及预期；行业竞争加剧。

（图片及文章来源：大河财立方）