万联证券最新研究报告指出，我国宏观政策调控正步入新阶段，经济动能处于换挡的关键期。2025年，作为十四五规划的收官之年，经济增长依旧被寄予厚望，预计经济增长目标将维持在5%左右的水平。财政与货币政策将继续保持宽松态势，并依据经济表现进行灵活调整，旨在缓解短期经济调整压力的同时，推动中长期经济转型。报告强调，2025年供需矛盾问题需进一步缓解，海外环境存在不确定性，但基建与制造业的支撑作用将持续，地产行业的拖累效应则有望边际减弱。

在财政政策方面，报告认为财政仍有较大的举债和赤字提升空间，旨在兼顾稳增长与防风险。预计2025年财政政策将保持宽松，政策思路将从单一的防风险转向防风险与促发展并重。赤字率或适度突破3%的警戒线，达到3.5%甚至更高。特别国债的发行规模有望扩大，专项债的额度也将有所增长，并扩大发行范围。中央政府将成为加杠杆的主力，而地方杠杆率则预计将保持稳定。

货币政策方面，报告指出货币政策将保持积极态势，与财政政策协同发力。央行将持续推动货币政策框架改革和工具创新，未来政策工具箱依然充足。降成本将继续作为主线，未来仍存在降准降息的空间。在经济开门红和美联储降息的背景下，一季度将成为重要的关注时间点。买断式逆回购和国债买卖将成为调节流动性的重要手段，确保流动性保持合理充裕。此外，结构性货币政策将持续发力，其中“五大篇章”相关工作仍是重点，对地产和民营企业的定向扶持也是政策的重要方向之一。政策将推动宽信用落地，确保信贷供应充裕，但融资需求的改善仍需观察。

在产业政策方面，报告强调将重点扶持战略新兴行业，资本市场政策利好将持续释放。财政、货币、产业和资本市场政策在取向上将保持一致性，多部门将协同发力。产业政策将提前布局未来产业，完善数字化产业体系的融合，注重产业链供应链的安全和自主可控，防止行业出现“内卷式”恶性竞争，并推进新一轮供给侧改革。金融体系改革将围绕“国九条”展开，强监管趋势将持续。资本市场将突出支持发展新质生产力，提升上市公司的投资价值，推进并购重组。央行创新的结构性工具将为资本市场带来增量资金支持。

工业生产方面，报告预计工业生产将延续旺盛态势，但部分行业的产能利用率仍有待修复。2025年预计将推动新一轮的供给侧结构优化，有助于改善长期的供需格局。工业企业利润预期将逐步改善，但修复弹性仍受到一定制约。地产销售跌幅有所收窄，但销售向投资端的传导仍受到限制。政策方面提及推动地产市场“止跌回稳”，“供给侧改革”和租售比的回升将对此产生一定的助推作用。基建和制造业对投资的拉动作用将持续，财政将补充基建资金来源。消费将逐步修复，经济转向内需拉动的诉求日益增强。然而，出口面临的不确定性增加，对经济的支撑作用将边际减弱。海外经济预计将温和增长，但中美博弈的不确定性也在增加。

在大类资产配置方面，报告建议：1）权益市场结构性机会有望增加，风格在均衡和成长之间轮动。投资者应关注并购重组主题的投资机会，行业方面可以关注科技和红利等领域。2）债市中长期下行趋势不变，但阶段性波动幅度可能加大。投资者应关注债市的阶段性交易节点，票息资产仍具有较高的性价比。可转债估值仍有修复空间，投资者可关注其结构性机会。3）原油价格预期将维持偏弱震荡态势，黄金价格整体呈现宽幅震荡，铜价则预期将震荡上行，但上行空间相对有限。

（文章来源：财中社）