跨月之后，市场资金面的边际收敛现象引起了广泛关注。

12月9日，数据显示，DR001上行3.12BP至1.5246%，DR007上行11.64BP至1.7790%。而在12月2日至6日期间，DR001、R001的加权平均利率分别从1.41%、1.53%上行至1.49%、1.65%，两者的周均值也较前一周分别上行了4BP。

据统计，本周央行公开市场将有3541亿元的逆回购到期，具体安排为：周一至周五分别到期333亿元、513亿元、413亿元、373亿元和1909亿元。这一安排使得市场资金面的变化备受瞩目。

通常情况下，由于财政支出的支撑以及银行融出意愿的增强，月初的资金面往往较为宽松。然而，12月初的资金面却呈现出收紧的趋势，引发了市场对其背后原因的探讨以及对后续货币政策如何维护流动性环境平稳的期待。

资金面边际收敛现象分析

12月9日，中国央行公开市场进行了471亿元的7天期逆回购操作，操作利率维持在1.50%不变。而当天有333亿元的7天期逆回购到期，因此实现了138亿元的净回笼。

本周（12月9日至12月13日），央行公开市场将有大规模的逆回购到期。同时，资金面方面，9日Shibor短端品种多数上行，其中隔夜品种上行3.80BP至1.5160%，7天期上行5.00BP至1.7360%，14天期上行2.9BP至1.83%，而1个月期则下行0.1BP至1.7100%。

此外，9日银存间1天质押式回购（DR001）加权平均利率较月初（12月2日）上行11.27BP至1.5246%，7天质押式回购（DR007）也上行17.36BP至1.7790%。

对于12月初资金面边际收敛的原因，华西证券宏观首席分析师肖金川认为，可能包括逆回购集中回笼、政府债净缴款量高位以及非银机构快速加杠杆等因素。而信达证券研究报告则指出，12月初资金面符合四季度以来的特征，央行在月初资金价格不低的状态下持续净回笼，后续大幅走高的概率有限。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华则表示，月初以来，央行根据市场流动性情况灵活操作，合理回收短期过剩流动，加上政府债券发行加快等扰动因素，短期资金利率略有抬升，但整体仍处于政策利率附近波动，资金面运行平稳。

适度宽松的货币政策展望

12月9日，中共中央政治局召开会议，提出适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节。这一表述引发了市场对于后续货币政策如何发力的想象空间。

在当前物价水平持续偏低、有效需求不足的背景下，央行货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”。市场分析普遍认为，2025年央行将继续实施有力度的降息降准政策，其中政策性降息幅度有望明显高于今年的0.3个百分点，同时各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，以引导企业和居民融资成本下行。

广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平认为，2025年适度宽松的货币政策将进一步加大市场流动性供给、推进市场利率持续下行、加快信贷增长并刺激需求扩张。他预计全年有望降准1个百分点左右，释放3万亿元以上流动性。

周茂华则预计，资金面有望平稳跨年。面对12月公开市场操作工具到期量较大、政府债券发行、年末季节效应等因素，央行将综合运用逆回购、降准等工具灵活操作，以满足机构合理流动性需求、畅通政策传导、稳定市场预期并加大经济逆周期支持。

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